聪明的投资者

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《聪明的投资者》读后感1000字

篇一：聪明的投资者读后感

《聪明的投资者》读后感

《聪明的投资者》1949年第一次出版，是格雷厄姆的第一部专著《有

价证券分析》的普及版，专门写给个体投资者，被称为“简单的圣经”、

“安全和价值的乐园”。

巴菲特就是本书最早的受益者之一。“早在1950年这本书首次出版时

我就阅读了此书，当时我19岁。那时我就认为这是所有投资方面最好

的书。现在我依然这样认为。”

本书在第一章首先提出要正确区分投资与投机：“投资操作是基于全

面的分析，确保本金的安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作

是投机性的。”

投资以事实和透彻的数量分析为基础，而投机靠的则是奇思异想和猜

测。

第二章讨论了投资者对于变幻莫测的股票市场的态度：“从根本上讲，

价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌后，

提供给投资者购买机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者出售的机

会。而其他时候，他如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公

司运作状况上，将会做得更好。”

第五至第七章介绍了防御型投资者和进攻型投资者的通用组合策略，

特别是在第十章重点介绍了关于如何廉价购进股票的技巧，提出了评

估普通股的十一条规则，并提出了成长股价值计算的简单公式：价值=

当前（普通）收益×（8.5加上预期年增长率的2倍）。

在最后一章，他提出了投资的核心概念———“安全边际”。巴菲特

后来说，“安全边际”是有关投资的最重要的字眼。通俗地讲，安全

边际就是花五角钱购买一元钱人民币的哲学；就是饭吃八分饱；就是

如果你离悬崖还有一公

里，那么你肯定不会跌下悬崖。投资者忽视安全边际，就像天天暴饮

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暴食，最终会伤及肠胃；或者你一直在悬崖边上行走，总有一天会一失

足而成千古恨。历久而弥新的投资者箴言

格雷厄姆文风平实流畅，深入浅出，从未自吹自擂。《聪明的投资者》

里很多箴言式的字句，充满智慧，穿越变迁、周期和灾难，历久而弥新。

试列举几例如下：

1、典型的投资者将注重本金的安全；他将及时购买证券，一般将长时

间持有这些证券；他将注重年收益，而非价格的迅速变化。

2、法国人说，从崇高到荒谬仅一步之遥。从普通股投资到变通股投机

似乎也只有一步之遥。

3、在华尔街，如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。

4、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

5、投资成功与否应该用长期的收益或长期市场价格的增长来衡量，而

非短时间内赚取的差价。

6、真正的投资者很少被迫出售其股份，一般情况下，他不必关心其股

票的现行牌价；只有在牌价适合其准则时，他才注意它并采取相应的

行动。

7、投资者和投机者最实际的区别在于他们对股市运作的态度上。投

机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润。投资者的兴趣主要

在以适当的价格取得和持有适当的股票；市场波动实际上对他也很重

要，因为市场波动产生了较低的价格使他有机会聪明地购入股票，又

产生了较高的价格使他不买进股票并有机会聪明地抛出股票。

8、当人们对市场变动较少注意时，却往往获得利润，这与人们的一般

常识是相反的。投资者必须着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互

关系，而不是市场上正做什么或将要做什么的变化。

9、为了进行真正的投资，必须有一个真正的安全边际。并且，真正

的安全边际可以由数据、有说服力的推理和很多实际经验得到证明。

10、利用你的知识、经验和勇气。如果你已经从事实中得出一个结论，

并且你知道你的判断是正确的，按照它行动，即使其他人可能怀疑或

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有不同意见。对大师的误解。世人对《聪明的投资者》和格雷厄姆的思

想有很多误解。有人指责他晚年背叛了价值投资，改为信奉“有效市场

理论”。始作俑者是约翰·特莱恩的《货币大师》。书中引用了格雷厄

姆的一段话：“我不再坚持用复杂的分析技术寻找一流的价值机会。这

种做法在40年前或许是可行的??在一定程度上，我支持现在的教授们

普遍认同的‘有效市场理论。’”事实上格雷厄姆并非对价值投资失去

了信心，而是根据新的情况把早年复杂的技巧简单化，提出新的“低值

股票的十大标准”。因为他认为“一些技巧和简单的原理已经完全可以

保证成功了。”1974年，80高龄的格氏作过一次题目为“价值的复兴”

的演讲。他依然坚定地说：“如果你和我一样相信价值投资是一种完善

的、可行的、有利可图的方法，就应该全身心地投入进去。坚持它，不

要被华尔街的时尚、错觉和投机活动迷惑。”去世前几个月，他在接受

采访时说：“我认为，（有效市场理论）并没有什么特别之处，因为如

果我在华尔街60多年的经验中发现过什么特别之处的话，那就是没有

人能成功地预测股市变化。巴菲特的新发展。格雷厄姆快80岁时因病

需要巴菲特的帮助修订《聪明的投资者》的一个新版，巴菲特曾提议

作一些改动，包括“多谈点通货膨胀，多谈点投资者应当如何分析企

业。”但最终没有实现。2022年的英文修订版，巴

菲特推荐并作了序，和汉译本相比，增加了通货膨胀、投资基金等独

立章节，金融记者jasonZweig作了最新注释。

格雷厄姆注重量化分析，是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”，

而巴菲特在他的基础上增加了费雪和芒格的思想，即对企业类型、企

业特质、企业管理的质化分析，把量化分析和质化分析有机地结合起

来。巴菲特说：“我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多

支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那

些无形的东西。”正如威廉·拉恩所说，巴菲特把格雷厄姆的思想带

进了另一个新阶段。“如果能把他们两人的观点结合起来，那么你就

学全了。格氏写了我们所说的《圣经》，而巴菲特写的是《新约全书》。”

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篇二：聪明的投资者--读后感

读后感

聪明的投资者(第4版)

五种投资模式：

价值投资，依靠分析公司财务寻找市场价格低于其内在价值的股票。

以格氏、巴菲特为代表。增长投资，寻找经营收益能够保证公司内在

价值迅速增长的公司，以菲利普.费舍尔和彼得.林奇为代表。

指数投资，通过购买股票来复制市场指数，以约翰.伯格为主。技术投

资，采用各种图表来收集市场的行为，以显示投资者预期是上升还是下

降，市场趋势如何，以威廉.奥尼尔为代表。组合投资，建立一个多元

化的投资组合来管控风险，这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿.莫卡

尔的《华尔街漫步》。

其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他

认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然威廉.奥尼尔不

仅仅关心价格，他很强调基本面的分析。技术分析有两个不同的流派，

一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来，后

者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（momentum

trading)。

科明汉姆认为价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性的将股票价

格与背后公司业务的价值联系起来。价值投资与所谓增长投资之间根

本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。价值投资真正的确立

就是格氏主要著作：《聪明的投资者》。

格氏的两个投资谏言：

1、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。

（反过来，如果总是走偏僻但是真理的道路，就可能赚到钱，获得资

源配置的能力，因此，学习格氏，就是在做大家都不愿意或者都不去

做的事情。从这个认知点开始出发，就规避了“赚不到钱”的悲剧，

也开启了“赚得到钱”的可能性。）

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2、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

（道德比技术更重要，精神深度比技巧高低更靠谱。人文主义的深度

就出来了。思想家的深度层面都是相通的。无形的悟道比有形的念经更

值得鼓励）。

格氏开篇提到人性问题，认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大

变化，但人性基本是相同的，有些类似于华尔街没有新鲜事一样。格氏

另外精炼的总结了三个不变的基本原则：

1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。

2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。

3、调查，然后投资。

这三点，不必多言。

格氏认为强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟，

其将更加不可避免。当然，这也是为什么50年代初期巴菲特试图创立

自己的基金时，格氏以及巴菲特的父亲都极力反对。在经历过大萧条的

投资者看来，50年代的美国牛市并不安全，也可见，每一轮大萧条，

必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。

在投资策略的最后，格氏总结了他的要点：“坚定的以安全边际原理

为基础，能够产生可观的回报”

格氏下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然像地

震一样是不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产

生正确的投资结果。”

（其实很简单，那就是，种瓜不会的得到豆。栽下什么样的思维种子，

就收获什么样的思维成果。）

投资和投机

格氏多次描述投资和投机的区别，他认为投资就是在全面分析的基础

上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图

从市场价格波动中牟利。

实际上格氏并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒的认为：

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“从崇高到荒谬只有一步之遥，而投资和投机也只有一步之遥。”

而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，

多半存在一种冲动，它常常在...欲望的驱使下，未意识的去投机，去

迅速且刺激的暴富。”

格氏最后很通俗的描述了投机者的特征：

1、意识不到自己的投机行为；

2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机；

3、动用不能承受的更多资金。

普通股的长期收益率

格氏认为过往80年的（在1964年之前），普通股长期收益率总是可

观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功，当然，在极端的情况下，

在1929年持有股票，则需要25年才能超过债券收益率。他认为1941

年-1964年美国股市长期复合收益率在15%以上的情况，是不可持续的，

如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增长率意味着股票

价格已经较高。（巴菲特也是在1969年开始意识到整个市场难以寻找

到合理估值的股票）。格氏认为，通货膨胀在1941年-1964年之间导

致美元实际购买力下降了2/3水平。而通货膨胀导致持有现金或现金

等价物（例如债券）实际亏损严重，而资金不得不涌入股市购买普通

股避险。

波段操作？

格氏认为，投资者是应该做波段操作，又或者是不理会行情如何持有

合理的证券，并不是唯一的答案，而是取决于个人的性格、背景等。

但他也提到，专业人士或者是富有的人士更能从一年一年的价格波动

中清理他们的思路，当资金允许时，小心翼翼的购买，并注重几年的

回报。

格氏的论断使得现在所谓的“波段操作=投机”的论断显得那么的粗

暴和武断。实际上，不同的投资策略对不同的投资者效果是不同的。

逆向投资？

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格氏认为，对一个公司长期的预测，最多是“付学费的猜测”，有一

个障碍就是如果一个公司前途明显比较好，那几乎肯定已经在当前的股

票价格中得到反映——经常过分贴现。但如果大多数人不赞成你的判

断，你仍应遵循自己的独立判断：如果你是正确的，你就有机会获得丰

厚的收益。

表面上看，格氏赞同不同于大众观念的逆向投资，但他同时指出，投

资者不应该将这样的成功当成是常态，他认为：“这种预见力不应作为

理性投资的特点。”。

他进一步强调，投资者应更多的倾向于风险的考虑，而不是未来的预

期。

（所以，保住本金原则一。单一企业的股权投资，切勿满仓。凡事都

要留有余地。格氏以他的惨痛教训告知我们这一个印刻在他的脑海中让

他恐惧让他提防，也是让他得出这个结论，并感觉安全，以及在实际效

果上也是合情合理的可靠的操作原则。）

另外，他进一步扩展了自己的范畴：投资者可以适当参与那些前景较

好的公司（也意味着价格更高）。

这也提醒，所谓的逆向投资者不应该将违背大众的观念作为自己正确

的理由。也就是说，正确是因为正确的逻辑推理和客观事实，而不是

有人赞同或者反对你。

另一类投资人

格氏认为，当投资者作为整体成为企业的所有人，那么他们将不再是

从证券买卖中获利，而是通过企业赚钱（笔者注：股东投资和回报的

价值持续依托企业这个强有力的有“型”平台，创造和增进的商业旅

程），那么他们的主要精力将变为确保公司得到诚实和良好的管理。

格氏显然脱离了经典的股票投资理论，而是提出，投资者如果能够做

到参与企业管理，那么这样的行为将更加高明。从这个角度，巴菲特

应该叫做资本家，而绝不仅仅是“投资家”。（其实巴菲特自己曾经

不止一次的表态“我不仅是一个投资家，也是一个企业家”，其是一

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个人，但是却承载了不同功能内化的精神综合体，而很多投资者无法成

为一个企业家，或者一个企业家，可能不擅长资本配置。）

证券公司等交易商

格氏指出，如果投资者都是理性的，只是从股息或者企业长期盈利角

度出发，那么交易商最终将很难获得盈利。

当熊市进入低谷时，市场将仅存真正的投资者，投机者最终将消磨殆

尽，而此时也意味着交易的冷清，券商将无利可图。因此，从另一个角

度出发，换手的极度低迷和券商的艰难日子是熊市见底的一个重要标志。

（这告诉我们，券商倒闭的时候，换手率低迷的时候，就是大底部缓

慢铸就的时候。还有个特征是：“破发”现象严重。）

还有一个值得一提的是：大幅下跌后竟然出现无风险套利机会。一批

可转债已跌至面值附近，如南山转债跌至101元，而到期公司赎回价为

105元；106元的唐钢转债，赎回价为亏损。这种无风险的机会只有极

度低迷的时候才会出现，2022年底部时候出现过。换手率接近3年前

道氏理论和技术分析

格氏认为，随着道氏理论的普及，如果当所有人都遵从同样的买入、

卖出指令的话，市场结果即使灾难性的。格认为，推广到技术分析方

法，只要是普及推广的，都会失去相应的效应。技术分析方法本身存

在见光死和自我毁灭的特征。

如何把握牛市和熊市？

篇三：《聪明的投资者》——读后感

《聪明的投资者》——本杰明.格雷厄姆

——读后感《聪明的投资者》是一本投资实务领域的世界级和世纪

级的经典著作，自从1949年首次出版以来，本书即成为股市上的《圣

经》。它的作者是本杰明?格雷厄姆。《聪明的投资者》首先明确了“投

资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。本

书着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投

资者如何应对市场波动。本书还对基金投资、投资者与投资顾问的关

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系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的

证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。在本书后面，

作者列举分析了几组案例，论述了股息政策，最后着重分析了作为投资

中心思想的“安全性”问题。《聪明的投资者》主要面向个人投资者，

旨在对普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导。本书更多

地将注意力集中在投资的原理和投资者的态度方面，指导投资者避免陷

入一些经常性的错误之中。

阅读了这本书我最大的感想就是：这本书像所有的经典著作一样，会

改变我们看待世界的方式。你读得越多，就理解得越深刻。以格雷厄姆

为向导，你必定会成为一个非常聪明的投资者。要想在一生中获得投资

的成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需

要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，

使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体

系，但对情绪的约束是我们自己必须做到的。

此外，我还总结出了：投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态

度上。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润。投资者的

兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；市场波动实际上对

他也很重要，因为市场波动产生了较低的价格使他有机会聪明的购入

股票，又产生了较高的价格使他不买进股票并有机会聪明的抛出股票；

购买的证券类型和想得到的回报率不是取决于投资者的金融实力，而

是与知识、经验、气质相联系的金融技能；对进攻型投资者，他购买

的股票价格所表示的企业总的市场价值，不要过于高出实际记录和谨

慎的前景预测的价格。

以下为作者在每章开篇前面对章节的概括和总结，也是本书的精华所

在：

(1)如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理

性投资，精神态度比技巧更重要；

(2)每个人都知道，在市场交易中大多数人最后是赔钱的。那些不肯

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放弃的人要么不理智、要么想用金钱来换取其中的乐趣、要么具有超常

的天赋，在任何情况下他们都并非投资者；

(3)投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上：投机

者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润，投资者的兴趣主要在以

适当的价格取得和持有适当的股票；

(4)对待价格波动的正确的精神态度是所有成功的股票投资的试金石；

(5)对于投机者，时机具有心理上的重要性，因为他想在短时间内获取

大笔利润，在他的证券上升之前等待一年的想法是不适合他的，而等待

的时间对投资者而言则无关紧要；

(6)价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：但价格大幅下跌后

提供给投资者买入的机会，当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会；

(7)对廉价证券的定义：它是一种建立在事实分析基础上，表现出持有

比出售更有价值的证券；

(8)经验表明在大多事例中，安全依赖于收益能力，如果收益能力不充

分的话，资产就会丧失大部分的名誉(或帐面)价值；

(9)在能够信赖的那些个别预测和受大众支配的那些个别预测之间事

先做出区别几乎是不可能的，实际上这正是投资基金广泛多样化经营

的一个原因。广泛多样化的流行本身就是‰选择性‰迷信被拒绝的过

程。

(10)任何关于一种股票比其余股票更值得购买的分析者的意见，都必

须从他个人的偏好和期待的局限扩展到更大的范围。如果所有的投资

者都同意一种特别的股票比其余的股票更好，那么这种股票会迅速提

价到这样一种程度以抵消掉它先前的利益；

(11)股票市场上的绝大多数理论收益并不是那些处于连续繁荣的公

司所创造的，而是那些经历大起大落的公司创造的，是通过在股票低

价时买进、高价时卖出创造出来的；

(12)股市行为必然是一个令人困惑的行为，否则稍懂一点知识的人就

能获利。投资者必需着眼于价格水平与潜在或核心价值的相互关系，

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而不是市场上正在做什么或将要做什么的变化；

(13)过去的数据并不能对未来发展提供保证，只是建议罢了；

(14)投资方式中的一个基本原则：一个正确的概括必需始终将价格考

虑进去；

(15)在投资上处于根本地位的是分红和市场价，它们是外部股东收回

投资的唯一具体的方式，诚然---收益、经济强大及资产增加这些因素

对他们也很重要，但这些只有在立即或最终影响他们的分红和市场价时

才显得那么重要；

(16)在正常条件下，为投资而购买的一般普通股，其安全边际在于大

大高于现行债券利率的期望获利能力；

(17)获取收益所进行的操作不应基于信心而应基于算术；

(18)很多投资人会把注意力由可见的固定资产转移到无形资产上，例

如经营能力和企

业的本质，而这会暗中为投资者带来具有风险的思考模式；

(19)如果一只普通股被确定为良好的投资对象，那么这只股票同时也

是良好的投机目标；

(20)由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明

显的错误长久视而不见，一旦这种错误得到纠正之时，就是有眼光的

投资者获利之时；

(21)投资者的注意力不要放在行情机上,而要放在股权证明背后的企

业身上.通过注意赢利情况,资产情况,未来远景等诸如此类的因素上,

投资者可以对公司独立于其市场价格的内在价值形成一个概念；

(22)股票市场并非一个能精确衡量价值的称重计,相反它是一个投票

机,不计其数的人所做出的决定是一种理性和感性的掺杂物,有很多时

候这些抉择和理性的价值评判相去甚远.投资的秘诀就是在价格远远

低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升；

(23)投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票；

(24)无法抑制的乐观主义能导致狂热的投机,而其中一个最主要的特

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征是它无法汲取历史的教训；

(25)做个有耐心的投资者,愿意等到企业的的价格变得有吸引力时才

购买股票；

(26)无论华尔街还是别的什么地方，都不存在确定的、轻松的致富之

路；

(27)对一家企业的状态，只有一半是事实，而另一半却是人们的观点；

(28)只有在得到对企业的定性调查结果支持的前提下，量化的指标才

是有用的。