财务管理目标方面论文参考

财务管理目标方面论文参考|财务管理目标

财务管理目标是企业目标的集中体现和深刻反映，决定着

企业的行为模式，对整个企业管理活动具有根本性的影响。下

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财务管理目标方面论文参考篇1

浅谈财务管理目标重塑

【摘要】 财务管理目标是企业财务管理理论框架研究的

起点和导向,它决定着财务管理主体的行为模式,但对于什么是

企业合理的财务管理目标,目前还存在争议,尚无定论。作为企

业财务管理目标,既应与企业目标协调一致,还应体现利益相关

者利益的价值导向。因此企业财务管理目标可界定为企业价值

的持续增长。

【关键词】 财务管理目标;企业价值的持续增长;企业目

标;利益相关者

财务管理目标是企业财务管理理论框架研究的起点和导向,

它决定着财务管理主体的行为模式,对整个企业管理活动具有

根本性的影响。多年来,关于财务管理目标的争议不断。理论

界有关财务管理目标的纷争以及企业实际采用财务管理目标的

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差异化等事实,说明两个方面的问题:一是财务目标在本质上具

有一定的主观性,因此,财务目标的选择作为一个规范性命题,

总是存在一定的价值判定,并且很难证伪;二是企业选择财务目

标具有环境适应的导向性,即不同类型的企业会基于不同的内

部和外部理财环境,选择不同的财务目标,从而使财务目标的适

用性有很大的不同,所以,财务目标的优劣也是相对的。

一、传统财务管理目标的评析

近年来,中外财务理论界对企业财务管理目标的定位进行

了广泛而深入的探讨,主要的观点有利润最大化、股东财富最

大化、产值最大化、企业价值最大化、相关利益者价值最大化

等。上述观点既多且杂,有些只是某些学者的一家之言,在实际

工作中并未广泛应用,既不可能也无必要对其一一进行评述。

但究竟什么是企业合理的财务管理目标,目前还存在争议,尚无

定论。

在计划经济体制下,企业的一切财务活动围绕国家利益开

展,国家以产值来考核企业业绩,其经营目标自然就是产值最大

化。由于企业没有独立自主权,企业财务只不过是国家财政体

系的基础环节,因而“产值最大化”不能称其为真正意义上的

财务管理目标。

在计划经济向市场经济的转型过程中,企业以追逐利润最

大化作为财务管理目标。因为企业所创利润不仅可以直接反映

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企业创造剩余产品的多少,而且也从一定程度上反映出企业经

济效益的高低和对社会贡献的大小,因此“利润最大化”也自

然而然地成为早期企业的财务目标。利润最大化目标是企业所

有者对财务目标最原始、最朴素,同时也是最本质的认识,由于

与企业所有者的财富直接联系在一起,利润最大化是迄今为止

出现过的、得到最广泛认同的企业财务目标之一。时至今日,

该目标仍是支配我国不少企业经营和理财行为的主导性观念。

尽管“利润最大化”这一财务管理目标在理论上具有一定

的合理性,并且也反映了企业的现实追求,但对其进行深刻分析,

也不难看出它在理论逻辑和实践效果上已暴露出诸多不足。第

一,利润最大化作为财务管理目标,很难与财务决策的标准相吻

合。确定或认可一种财务管理目标,绝非仅仅是表明公司理财

的一种态度,更重要的是,这种目标假设的确定将从根本上制

约、左右企业所有的财务决策。如果将利润最大化作为企业财

务管理目标,那么企业的筹资决策、投资决策、营运资本政策

和股利政策均应以能否实现利润最大化为判断准绳。这明显既

不具有科学性,也不具备适用性。

第二,利润最大化没有考虑实现利润的时间价值和风险问

题。不考虑时间价值会使不同时期实现的利润进行对比变得毫

无意义,而忽视风险问题则可能促使企业经营者不顾风险大小

去追求更多的利润。第三,由于利润是一个财务会计技术含量

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的指标,以利润最大化作为财务管理目标,势必会使企业财务决

策带有短期行为的倾向,企业管理当局势必热衷于对企业盈余

的操纵,这也必将影响企业的长远发展与可持续发展。因此,利

润最大化也不能作为企业最为合理的财务管理目标。

“股东财富最大化”目标是我国部分学者和西方财务理论

界较为推崇的财务管理目标。该目标认为,企业是股东的企业,

其逻辑实际上是“国王就是王国”。这似乎使得股东财富最大

化成为一个不可打破的神话。但必须清醒地看到,该目标不适

合我国资本市场不发达及我国目前的企业组织形式主流为非上

市公司的现状。首先,该目标在财务资源配置和收益分配中,存

在着仅仅考虑股东利益的狭隘主义思想。而事实上,所有权功

能的退化,股东既不负责管理公司,也不总是提供资金给公司,

更不对公司负债承担全部责任。

如今,所有权退化到只剩下一个维度,那就是提取财富而不

是创造财富。其次,该目标忽视了“代理问题”的存在,这种把

其他利益相关者的利益排斥在公司目的之外的理念,与强化公

司社会责任的理论基础是背道而驰的,不符合可持续发展的要

求。再次,股东财富最大化目标所追求的是单纯的“经济效

率”,以企业资源配置是否有利于股东财富增长作为评判优劣

的标准,会导致外部不经济、资源环境的破坏。最后,随着知识

经济的发展,人本管理已成为客观要求,而股东财富最大化也必

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然与“人本财务观念”相冲突。因此,股东财富最大化不能作

为最合理的财务管理目标。

目前,更多的学者倾向于“企业价值最大化”目标,认为该

目标克服了其他理财目标的缺陷,充分考虑了资金的时间价值

和风险与报酬的关系。但“企业价值”是一个宽泛的概念,即

使从财务管理的角度上看,“企业价值最大化”仍然是一个十

分抽象而很难具体确定的目标。就非上市企业而言,企业价值

只能靠理论上的公式来进行计量,不易做到客观和准确。从上

市公司来看,企业价值虽然可通过股票价格的变动来显示,但由

于我国存在“一股独大”的股权结构,股票价格的变动不是企

业业绩的唯一反映,而是受诸多因素影响的“综合结果”。

因此股票价格的高低实际上不可能反映上市公司价值的大

小。企业价值最大化目标在实践中难以操作,实用性不强。尽

管新《企业财务通则》将财务管理目标仍然界定为“企业价值

最大化”,同时该目标还有众多学者的观点支持。但笔者认为

它仍然难以成为我国企业最合理的财务管理目标。

20世纪末,有的学者提出了“利益相关者价值最大化”这

一财务管理目标。“利益相关者价值最大化”财务管理目标的

理论基础是利益相关者理论。利益相关者理论认为,企业是要

素所有者之间一组契约的联结,而且这组契约是非完全契约。

各经济利益主体在追求自身经济利益的过程中要受到其他经济

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利益主体的制约,不能无限度地任意扩展而侵犯其他经济利益

主体的利益,否则契约所约定的条款就会遭到破坏。

利益相关者理论认为,职工、经营者、供应商和用户与股

东一样,都对企业进行了专用性资产投资,都承担了风险,所不

同的只是股东投入的是物质资本,而职工和经营者投入的是人

力资本。因此,企业的目的不能仅限于股东利益最大化,而应该

考虑其他企业参与人的利益。从这一角度来说,该理论认为,公

司治理既必须实现委托人利益的最大化,又必须实现社会正义;

既要鼓励经营者为最大化盈利而大胆冒险,又必须要求经营者

的忠诚和注意照顾公司利益相关者的利益。这种思想顺应了社

会发展的潮流,反映了现代市场经济的内在要求。

但也有学者提出,利益相关者理论更多的是一种政治上的

叫嚣,这是因为所谓的利益相关者概念本身就是含混不清的,而

且利益相关者是一个利益松散但意识又极易抱团的团体,一旦

获得某种利益驱动,其对于公司发展的影响可能是致命的。利

益相关者所谓的来自企业的利益或然性是极强的,甚至会带有

一定的投机性。这些利益相关者的行为一旦造成公司的极度困

境甚至倒闭,则会转向别的目标。

由以上分析可以看出,关于企业财务管理目标的确定都有

其历史根源和科学成分,只是考虑的角度不同而已。企业的经

营规模、组织形式、管理水平等方面的差异,使各企业在选择

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自身的财务管理目标时也存在差异,并具有一定的局限性,但其

发展趋势必然是在使企业生存和发展的基础上,实现整体社

会、经济的可持续和谐发展。

二、财务管理目标重塑

无论是“利润最大化”和“股东财富最大化”还是“企业

价值最大化”和“利益相关者价值最大化”的财务管理目标均

是以“最大化”为努力方向。如果“最大化”作为一种理念、

一种方向自然无可厚非。但必须指出的是,财务管理目标“最

大化”的提法是一种极端化的表述,带有浓厚的单边治理色

彩。在企业多边治理的情况下,既不利于财务理论的研究,也不

利于以此目标指导实务。这是因为:第一,企业所有权与经营权

的分离,使股东不可能追求到利益或价值的最大化;第二,“最

大化”因缺少了边界而显得模糊和不清晰,所以从某种程度上

而言,最大化是无止境的、也是不现实的;第三,经营者受到外

界或自身的约束,也缺乏实现股东或企业价值最大化的激励;第

四,产权残缺使企业利益相关者追求自身利益时受到限制,最终

不能实现利益最大化。鉴于传统财务管理目标存在的诸多问题,

因而有必要对财务管理目标进行重塑。

作为企业财务管理目标,既应与企业目标协调一致,还应体

现利益相关者利益的价值导向。基于此,笔者认为企业财务管

理目标可界定为:企业价值的持续增长。

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(一)企业价值持续增长是企业目标在财务上的直接表现

企业的目标是生存、发展和获利。财务管理目标是企业目

标的价值化,财务管理的具体目标(偿债能力、营运能力、盈利

能力)又正是企业目标的具体化。任何企业一旦成立并从事生

产经营活动,无不希冀能够在激烈的市场竞争中生存下来并不

断发展壮大。但现实是残酷的,绝大多数企业很难成为“常青

树”,更多的只是昙花一现。那么,企业作为一个盈利性组织,

既要生存又要发展,就必须具有区别于其他企业的持续竞争优

势。

具体而言:第一,生存是企业的前提目标,它要求财务管理

应充分考虑风险因素,合理安排企业的负债比例,保持企业相应

的偿债能力,确保企业能够稳定地生存下去;第二,发展是企业

的核心目标,它要求财务能有效地筹集企业发展所需的资金,并

合理编制财务预算和进行成本控制,运用有效的财务策略,以保

持企业良好的发展后劲;第三,获利是企业的最终目标,它要求

采用各种有效的财务手段,提高企业的营运能力和盈利能力,利

用有效的分配手段,提高企业的市场价值。由此可见,持续竞争

优势在财务上的表现即能够长期生存、发展并能够持续获得超

过同行业的平均利润。换言之,企业持续竞争优势在财务上的

表现是使企业价值能够持续增长。

(二)企业价值持续增长是利益相关者价值导向的具体要求

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企业是一系列契约的集合,契约本身所内含的利益主体的

平等性和独立性,要求企业不仅要重视股东的利益,还要重视其

他利益相关者的利益。也就是说,企业是使许多冲突的目标在

合约关系框架中实现均衡的结合点。对众多利益相关者专用性

资源进行组合,其目的是为了获取单个组织生产所无法达到的

合作盈余或组织租金。各利益相关者在合作的过程中,由于向

企业提供了专用性资源并承担着企业的经营风险,因此都有权

获得相对独立于其他利益相关者的自身利益。只有当所有的利

益相关者的利益得到保证并不断增长时,企业经营才是公平的

和有效率的,才能达到“广义的帕累托最优”。正如菲利普

・科特勒指出:“如果股东、顾客和员工的需要没有得

到均衡的满足,价值创造也就无法持续。”企业价值持续增长

的财务管理目标正体现了利益相关者价值导向。

【参考文献】

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财务管理目标方面论文参考篇2

浅议财务管理目标

摘要：关于财务管理目标，我国主要是借鉴西方成熟的理

财观点，代表性的有利润最大化、每股收益最大化、股东财富

最大化和企业价值最大化。本文对上述观点进行了厘清，认为

可以将上述理财目标划分为利润类和价值类两大类。并分别进

行了分析，指出出于我国企业现实情况考虑，利润最大化依然

是企业可操作性的理财目标。而股东财富最大化和企业价值最

大化虽然在理论上更加完备，但是由于客观情况限制可操作性

不强，不宜作为企业的理财目标。

关键词：利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化

财务管理目标是公司理财当中一个基本的问题，也是财务

管理理论与实践的逻辑起点。关于这样一个最基本的问题，由

于受西方财务管理理论的影响，依次出现了利润最大化、每股

收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等一些观点，

这些观点的出现都有其产生的历史背景和积极意义，但是在企

业财务管理实践当中，要求财务管理人员必须有一个清晰的目

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标为指导，否则将加大决策实施的难度，难以取得预期效果，

因此，有必要对上述目标进行梳理，以指导企业财务决策。

上述财务管理目标，笔者认为，从总体上可以分为两类：

利润类，包括利润最大化、每股收益最大化、权益资本净利率

最大化等等;价值类，包括股东财富最大化、企业价值最大

化。下面，就对这两类目标进行讨论。

一、对利润类目标的探讨

当我国告别计划经济体制，建立社会主义市场经济体制

后，企业成为自主经营、自负盈亏的利益主体，将利润最大化

作为其生产经营的目标，有着非常重要的现实意义。利润代表

着所有者财富的增加，企业的所有者出于自身利益驱动，当然

会关心利润的增加。这就要求企业增加销售，降低成本，努力

提高生产经营效率，注重企业的技术革新和产品的更新换代，

因为只有这样，才能在激烈的市场竞争中取得有利地位。

同时，留存在企业的利润还是企业扩大生产经营的内部资

金来源，对企业的长远发展具有重要意义。没有利润，企业就

没有积累，就无法获得长远发展。事实证明，利润最大化在调

而财务管理的重要功能之一就在于保证企业的现金流不断裂;

没有考虑利润的取得时间;没有考虑所获利润和投入资本数额

的关系;没有考虑获取利润所承担的风险等等。正因为如此，

在利润最大化之后，又陆续出现了每股收益最大化、股东财富

最大化等一些其他观点。而利润最大化也并没有成为现代财务

管理理论体系的主流观点，而被股东财富最大化所取代。

事实上，在目前国内很多企业的财务管理实践当中，利润

最大化还是占据着主流位置。这样，就给理论研究带来了很大

挑战，为什么占据财务管理理论主流位置的股东财富最大化没

有被很多企业接受?为什么在这样一些企业先进的理论出现了

“水土不服”的现象?理论联系实际的认识论方法指引着我们

必须对这一问题进行深刻反省和探讨。

二、对价值类目标的探讨

价值类目标包括股东财富最大化和企业价值最大化。

股东财富最大化的理论依据是“委托——代理”理论。该

理论认为，企业是由股东所创立的，企业为股东所有，企业与

股东的关系时“委托——代理”关系，企业承担着受托责任。

这一受托责任就要求企业要保证投资者投入的原始资本安全完

整的基础上，保证在生产经营过程中实现投资者投入资本的保

值增值。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财

富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来

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衡量，即“权益的市场增加值”。西方经济发达国家股份制比

较发达，证券价格能迅速、全面地反映所有有关价格的信息，

证券价格就是其价值的最好反映，股东财富最大化可以解释为

股票价值最大化。

由于股票价格是股东未来所获得的现金股利和出售股票收

入的现值，所以股票价格反映了企业未来获取现金流量的能力

以及现金流入的时间和风险。因此，股东财富最大化被认为能

够克服利润最大化所具有的缺点，比如考虑了时间价值和风险

因素，克服企业在追求利润最大化过程中的短期行为等，股东

财富最大化也就成了主流财务管理理论所推崇的理财目标。

企业价值最大化的理论依据是“契约理论”。即企业并非

是一个由股东所创立的组织，而是多边契约的总和。随着债权

人、雇员、供应商、社会等利益相关者在企业运营中的作用越

于是，股东财富最大化又进行了相应的完善，认为股东财

富最大化在进行一定的约束后，可以成为企业的理财目标。具

体包括：1.利益相关者的利益受到了相应的保护。利益相关者

包括债权人、客户、员工等的利益应先于股东得到保障，股东

享有的是剩余权益。正因为如此，利益相关者的利益实现必须

是有限度的。比如，债权人只能在收回本金的同时获取利息，

而员工包括管理层只能得到薪水。2.没有社会成本。公司在追

求股东财富最大化的过程中所耗费的成本都能够归结于企业并

确实由企业负担。

三、对于财务管理目标的再认识

笔者认为，上述利润最大化的部分缺陷，需要做具体分

析，可以采取一些有针对性的方法加以克服。比如，利润最大

化没有充分考虑现金流的问题，我们就在收入确认上就要更加

突出经济利益流入问题，并且在重视利润表的基础上，更加重

视现金流量表的作用，在财务指标选择上，也更加重视现金流

的作用。关于没有考虑获取利润所承担的风险，其本质上就是

应收账款的管理问题，可以通过重视现金流的办法解决。至于

财务管理目标的主要作用就是指导财务决策，而财务决策

分为短期决策与长期决策。长期决策由公司管理层和董事会作

出，财务经理的大部分工作都是短期日常财务决策。关于利润

最大化没有考虑取得利润的时间，笔者认为这并不影响企业的

短期财务管理，比如用预算控制的办法对企业各部门、各分公

司、子公司的一年期经营业绩进行考核，日常财务管理本质上

就是财务分析、预算和考核的有机统一。对于长期投资决策问

题，利润最大化没有考虑资金的时间价值，确实是一个很大的

缺点。但是，对于长期投资决策现金流预测的误差将很可能比

时间价值因素影响更大。

当然，长期投资决策非常重要，直接决定了企业日常经营

的方式，运用净现值方法在理论上更加健全，但是前提是能够

上无法脱离利润指标，以及和财务报告上其他数据衍生出的相

关财务指标。

此外，对于一个具有很多分支机构、子公司甚至是联营企

业和合营企业的大型集团公司而言，财务管理目标应具有良好

的可分解、可汇总、可对比等特征，比如收入、成本、利润、

现金流这些指标就比较容易进行分解、可汇总、可对比。因为

只有可分解、可综合、可对比的指标，才能顺利的进行考核，

达到管理的目的。而股东财富最大化是将一个公司整体价值所

做的评估，该指标在这方面的特征相对较差。在目前，我国的

资本市场尚处于发展阶段，能够上市进行股权融资或者发行债

券融资的企业毕竟属于少数，对于大多数企业来讲，银行借款

和所有者投入仍然是企业融资的主要渠道。

没有上市的企业就没有股票价格，很难运用股东财富最大

化的财务管理目标。即使是对于已经上市的企业，在资本市场

综上所述，出于我国企业现实情况考虑，利润最大化依然

是企业可操作性的理财目标。而股东财富最大化和企业价值最

大化虽然在理论上更加完备，但是由于客观情况限制可操作性

不强，不宜作为企业的理财目标。

参考文献：

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比较研究.现代财经，20__.06

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[3]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].中国财政经济

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[4]吉全贵.论有中国特色企业管理目标的五大特征[J].现

代财经，20__.03

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