美国JOBS法案(《创业企业促进法案》)(第三章 众筹)

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美国JOBS法案（《创业企业促进法案》）

第三章 众筹

【条款301简称】

本章可以简称为《2012年在线集资及防止欺诈和不道德隐藏法案》

或《众筹法案》。

条款302众筹豁免

a.《1933年证券法》

在《1933年证券法》第4条款（法典编号：15U.S.C.77d）结尾处增

加：

“（6）涉及证券发行人（包括所有由该发行人直接控制或共同控制

的实体）证券发行或出售的交易，前提条件如下：

（A）发行人出售给所有投资人的总额应不超过100万美元，包括

该交易发生前12个月内依照本豁免规定累计出售的所有金额。

（B）发行人出售给任一投资者的总额，包括该交易发生前12个月

内依照本豁免规定累计出售的所有金额，应不超过：

（i）2000美元，或该投资者年收入或资产净值的5%，两项中的较

大值，如果该投资者年收入或资产净值不超过10万美元；并且

（ii）该投资者年收入或资产净值的10%，最多不超过10万美元，

如果该投资者年收入或资产净值达到或超过10万美元；

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（C）该交易通过符合第4A（a）条款要求的证券经纪商或集资门

户进行；并且

（D）该发行人符合第4A（b）条款的要求。”

b.众筹豁免的资格要求

在《1933年证券法》第4条款（法典编号：15U.S.C.77d）结尾处增

加：

“条款4A关于特定小额交易的要求

(a)对中介的要求——在证券发行或销售的交易中，按照第4（6）条款

的规定为他人担任中介的，应当：

（1）在证券交易委员会登记注册为：

A.经纪商；或

B.集资门户（定义见《1934年证券交易法》第3（a）（80）条款）；

（2）在任何相关自律组织（定义见《1934年证券交易法》第3（a）

（26）条款）登记注册；

（3）按照委员会制定的规则规定，提供包括与投资风险和其他投

资者教育材料相关的信息披露；

（4）确保每位投资者：

A审阅了投资者教育的相关信息，按照委员会规定的方式；

B积极确认投资者已经了解存在损失整个投资的风险，并且投资者

能够承担这一损失；并且

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C通过回答问题，表明投资者：

（i）了解初创企业、新兴企业及小型证券发行人的一般风险等级；

（ii）了解流动性不足的风险；并且

（iii）了解委员会规则认为适当的其他相关事项；

（5）按照委员会制定的规则采取措施，降低交易的欺诈风险，包

括对销售证券的发行人的所有高管、董事或任何拥有超过20%已发行

股票的股东的背景及其证券执法监管历史进行核查；

（6）在向任何投资者出售证券之日前至少21日（或委员会规定的

其他期间），向委员会和潜在投资者提供第（b）分条款所规定的任

何信息；

（7）确保只有当筹集的资金总额达到或超过目标发行总额时，发

行收益才能属于发行人，并允许所有投资者可以撤销其出资承诺，委

员会应当制定规则确定适当方式；

（8）根据委员会按照规则确定的合适方式，努力确保任何投资者

在12个月内向按照第4（6）条向所有发行人购买的股票总额，不超

过第4（6）（B）条款规定的投资限额；

（9）按照委员会规则确定的适当方式，对所收集的投资者信息保

密；

（10）不得向为经纪商或集资门户提供任何潜在投资者个人识别信

息的发起人、搜索人或者领头人（leadgenerators）支付报酬；

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（11）禁止经纪商或集资门户的董事、高管或合伙人（或任何具有

相似职位或履行相似职能的人）在使用其服务的发行人处拥有经济权

益；

（12）满足委员会为保护投资者和公众利益的要求而规定的其他条

件。

(b)对证券发行人的要求——按照第4（6）条款的规定，发行或销售证

券的发行人应当：

(1)向证券交易委员会申报、向投资者和相关经纪商或集资门户提

供、并使潜在投资人了解如下信息：

（A）证券发行人的名称、法律身份、地理位置和网站地址；

（B）董事和高管（任何具有相似职位或履行相似职能的人）以及

任何拥有超过20%股权的股东姓名；

（C）证券发行人的业务介绍和未来商业计划；

（D）证券发行人的财务状况介绍，当证券发行以及包括之前12个

月内按照第4（6）条款规定进行的其他证券发行的发行总额为：

（i）10万美元或以下的，提供：

(Ⅰ)发行人最近一次完整年度（若有）的所得税申报表；以及

(Ⅱ)经发行人的主要行政人员确认真实性和完整性的发行人财务报

告；

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（ii）超过10万美元，但不超过50万美元的，提供经独立于发行

人的公共会计师按照委员会规则设立的专业标准和程序审核的财务

报表；并且

（iii）超过50万美元的（或委员会按照规则确定的其他额度），提

供经审计的财务报表；

（E）针对目标发行额，证券发行人对发行收益的目的和使用规划

的明确介绍；

（F）目标发行额、目标发行额截止日期，以及发行人集资目标进

展情况的定期更新；

（G）向公众发行证券的价格或定价方法，并且在发售前应向每位

投资者以书面形式提供最终价格和所有应披露的信息，确保其拥有撤

销购买证券承诺的合理机会；

（H）对发行人的所有权和资本结构的介绍，包括：

（i）发行人此次发行证券的条件和该发行人其他类型证券的条件，

包括这些条件的修改方式，以及对各类型证券之间区别的总结，包括

所发行的证券可能受到怎样的权利限制、稀释或受到该发行人其他类

型证券的权利限制；

（ii）描述发行人主要股东的权利行使如何会对本次证券购买者产

生负面影响；

（iii）持有发行人任何类型的证券超过20%的股东姓名和所有权等

级；

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（iv）本次发行证券的估价方法，以及将来及后续企业经营过程中，

发行人对该证券可能采用的估价方法的示例；以及

（v）购买者买入发行人少数股权所承担的风险、与企业行为有关

的风险，包括增发股份、发行人或发行人资产被出售，或者与关联人

的交易；并且

(1)为保护投资者和公众利益，委员会规则规定的其他信息；

(2)除指引投资者至集资门户和经纪商的告示外，不得对发行条件进

行广告宣传；

(3)不得直接或间接地向任何通过经纪商或集资门户提供的交流渠

道对证券发行进行推广的个人提供报酬或承诺提供报酬，除非该个人

按照证券交易委员会的规则要求，明确披露每次推广性交流已经获得

的或预期获得报酬的情况；

(4)至少每年一次向证券交易委员会申报，并根据证券交易委员会按

照规则确定的合适方式，向投资者提供发行人的经营及财务报表报

告，并遵守证券交易委员会规定的除外情况和截止日期；以及

(5)遵守证券交易委员会规定的保护投资者和公众利益的其他此类

规则。

(c)重大信息虚假和遗漏的法律责任

(1)授权行为

A一般规定——按照第（2）段落，在第4（6）条款规定豁免的交易

中购买证券的个人，可以在任何有管辖权的法院对第（2）段落中所

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述证券发行人依普通法或衡平法提起诉讼，退回该证券，以追回因购

买该证券所支付的对价和相应利息（扣除持有该证券时所获得的任何

收入），或者，在该个人不再持有证券的情况下诉请损害赔偿。

B.责任——根据本段规定提起的诉讼，应符合第12（b）条款和第13

条款的规定，并视作等同于第12（a）（2）条款规定的责任；

（2）适用范围

发行人应对第（1）段落中所述诉讼负有责任，如果该发行人：

（A）在第4（6）条款规定的拥有豁免权的证券发行或销售交易中，

通过州际商务或信件中任何交通或通讯手段或工具，以任何书面或口

头交流形式，对重大事实作出了不实陈述或者遗漏了要求披露的重大

事实，或根据陈述时的具体情况，遗漏了为避免误导而本应陈述的某

一重大事实，且购买人对该不实陈述或漏报不知情；并且

（B）不能举证证明该发行人确实不知晓，以及尽到合理注意义务

后仍然不知晓该不实陈述或遗漏的。

（3）定义

在本分条款中，“发行人”包括按照第4（6）条款的豁免规定发行或

销售证券的发行人的任何董事或合伙人、行政、财务和会计主管（及

任何具有相似职位或履行相似职能的人），以及任何在此类交易中发

行或销售证券的个人。

（d）各州可获得的信息

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委员会应当，或使相关经纪商或集资门户，向美国所有州、领土及

哥伦比亚特区的证券委员会（或任何具有相似职能的机构或部门），

提供第（b）分条款中规定的信息，以及证券交易委员会按照规则确

定的此类其他信息。

（e）证券销售限制

按照第4（6）条款规定的交易中所发行的证券：

(1)自购买之日起一年内，购买者不得转让证券，除非证券

转让满足如下情况：

(A)转让给该证券的发行人；

(B)转让给获许投资者；

(C)作为已在证券交易委员会注册的上市发行的一部分；或者

(D)转让给购买者的家庭成员及其他等同身份的人，或者与购买者死

亡或离婚或由委员会自行确定的其他相似情况有关的人；并且

（2）应遵从委员会按照规则确定的其他限制：

（f）适用性

第4（6）条款的规定不适用涉及以下发行人的证券发行或销售交易：

(1)非按照美国州、领土或哥伦比亚特区法律组建的证券发行人；

(2)按照《1934年证券交易法》第13分条款或15（d）条款的要求应

当提交报告的发行人；

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(3)《1940年投资公司法》第3条款规定的投资公司，或者该法第3

（b）条款或第3（c）条款所排除的投资公司；或

(4)委员会另行制定规则确定。

（g）解释规则

本条款和第4（6）条款中任何内容不应视为禁止发行人按照第4（6）

条款规定以外的方法筹集资金。

（h）特定计算：

1.美元金额——第4（6）条款及其第（b）分条款中美元金额应最少每

5年由委员会调整一次，并公布于《联邦公报》上，以反映劳工统计

局发布的城市消费者物价指数发生的变动；

2.收入和净资产——第4（6）（B）条款规定的每位自然人的收入和

净资产，应按照本章中委员会关于合格投资者的收入和净资产的规

则，分别进行计算。”

c.规则制定

本法案颁布后270日内，基于投资者保护，证券交易委员会（本章

简称为“委员会”）应发布必要或合适的规则，以实施本章增补的《1933

年证券法》第4A条款和第4（6）条款。执行该条款时，证券交易委

员会应与美国各州、领土和哥伦比亚区的证券委员会（或任何具有相

似职能的机构或部门）以及任何国家级证券业协会互相咨询沟通。

d.豁免权丧失：

(1)一般规定

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本法案颁布后270日内，证券交易委员会应当制定具体规则，规定

豁免权丧失的情况：

A.没有资格按照本章增加的《1933年证券法》第4（6）条款规定发

行证券的发行人；并且

B.没有资格实施或参与上述第4（6）条款规定交易的经纪商或集资

门户。

(2)涵盖内容

该分条款所述豁免权丧失的规定应：

（A）与《联邦法规典集》第17章第230.262条款（或任何后续修

订条款）的规定大致相似；并且

（B）取消任何由以下人员所进行的证券发行或销售的豁免权；

（i）该人受到如下各州证券委员会（或任何具有相似职能的机构或

部门）、银行、储蓄协会或信用社的州级监管或审查机构、各州保险

委员会（或任何具有相似职能的机构或部门）、联邦银行业机构，或

美国信用社管理局发布的最终命令的约束：

（Ⅰ）该命令禁止该人：

（aa）与受此类委员会、机构、部门或其官员监管的实体有关联；

（bb）参与证券、保险或银行业务；或

（cc）参与储蓄协会或信用社活动；或

（Ⅱ）该命令是基于该人曾在证券发行或销售申报之日前10年期

间内违反防虚假、操纵或欺诈行为的法律或法规的行为而作出的；或

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（ⅱ）该人曾经被判犯与购买、销售证券有关，或涉及向委员会提

交虚假文件的重罪或轻罪。

【条款303在计算持股人数时排除众筹投资者】

a.豁免

在《1934年证券交易法》第12（g）条款（法典编号：15U.S.C.78l(g)）

结尾处增加：

“（6）排除持有特定证券的人——证券交易委员会应按照规则，有条

件或无条件地将按照《1933年证券法》第4（6）条款规定发行所取

得的证券从该分条款的规定中免除；”

b.规则制定

本法案颁布后270日内，证券交易委员会应发布规则，以实施按本

条款增补的《1934年证券交易法》第12（g）（6）条款（法典编号：

15U.S.C.78c）。

【条款304集资门户监管】

a.豁免

1.一般规定——在《1934年证券交易法》第3条款（法典编号：

15U.S.C.78c）结尾处增加：

“（h）集资门户的有限豁免:

1.一般规定——证券交易委员会应按照规则，有条件或无条件地豁免

已注册的集资门户，不要求其按照第15（a）（1）条款的要求注册为

经纪商或自营商，前提是该集资门户满足如下条件：

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（A）仍然接受委员会的审查、执法和遵守其颁布的规则；

（B）属于按照第15条款规定注册的全国性证券业协会的会员；并

且；

（C）根据证券交易委员会明确的适当规则，受本章其他要求的约

束；

2.全国性证券业协会会员——按照第15（b）（8）条款和第15（A）

条款规定，‘经纪商或自营商’包括集资门户，‘注册经纪商或自营商’包

括注册集资门户，除非证券交易委员会确定了其他规定则，前提是国

家级证券业协会在对注册集资门户进行审查和执法时只适用专门针

对注册集资门户制定的规则。”

2.规则制定

本法案颁布后270日内，证券交易委员会应发布规则，以实施按本

分条款增补的《1934年证券交易法》第3（h）条款（法典编号：

15U.S.C.78c）。

b.定义

在《1934年证券交易法》第3（a）条款（法典编号：15U.S.C.78c(a)）

结尾处增加如下内容：

“（80）集资门户——‘集资门户’指仅按照《1933年证券法》第4（6）

条款（法典编号：15U.S.C.77d(6)）所规定的涉及证券发行或销售的交

易中任何受他人委托担任中介的人，但不得提供如下服务：

A.提供投资意见或建议；

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B.通过劝诱性的购买、销售或发行方式，吸引购买其网站或门户上

发行或展示的证券；

C.因实施此类劝诱行为或根据其网站或门户上所展示或推介的证

券销售，对相应员工、代理人及其他个人支付报酬；

D.持有、管理、拥有或以其他方式处理投资者基金或证券；或

E.参与证券交易委员会按照规则确定的其他行为。”

【条款305与州法的关系】

a.一般规定

对《1933年证券法》第18（b）（6）条款（法典编号：15U.S.C.77r

（b）（4））予以修订：

（1）分别将子段落（C）和子段落（D）重新编排为子段落（D）

和子段落（E）；

（2）在子段落（B）处增加：“（C）第4（6）条款：”。

b.关于各州执法权保留的说明

1.一般规定

按照《1933年证券法》第18（a）条款（法典编号：15U.S.C.77r(a)）

的规定，第（a）分条款的修订只与州注册、文件管理和发行要求有

关，对州执法机关对证券发行人、集资门户及其他按照《1933年证券

法》第4条款（6）规定豁免登记的个人和实体的执法权不构成影响

或限制；

2.关于集资门户和发行人不法行为的各州管辖权的说明

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对《1933年证券法》（法典编号：15U.S.C.77r(c)）第18（c）（1）

条款予以修订，删去“对于经纪商或自营商与证券或证券交易有关的

欺诈或作假、不法行为”，增加：

“与证券或证券交易有关：

（A）涉及

（i）欺诈或欺骗；或

（ii）经纪商或自营商的不法行为；以及

（B）与第4（6）条款所规定的交易有关的：

（i）欺诈或欺骗；或

（ii）经纪商、自营商、集资门户或证券发行人的不法行为；”

c.备案通知书批准

在《1933年证券法》第18（c）条款（法典编号：15U.S.C.77r(c)(2)）

结尾处增加：

“（F）不允许对众筹证券收费——尽管有子段落（A）、子段落（B）

和子段落（C）的规定，任何属于第（b）（4）（B）分条款所规定

的该法特指证券或交易完成后成为此类特指证券，不需要进行备案或

交纳费用，除了不包括证券发行人的主营业地所在州、或者当地居民

持有证券发行总额的50%或以上的州的证券委员会（或任何具有相似

职能的机构或部门），且本次段落中的’州’包括哥伦比亚特区和美国

其他领土。”

d.集资门户

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1.各州豁免权和监督——对《1934年证券交易法》第15（i）条款（法

典编号：15U.S.C.78o(i)）予以修订：

(A)分别将子段落（2）和子段落（3）重新编排为子段落（3）和子

段落（4）；

(B)并在子段落（1）后插入以下内容：

“(2)集资门户：

（A）州法限制——除子段落（B）的规定外，任何州或下属行政区域

不得对注册集资门户的有关业务实施任何法律、规则、法规或者其他

行政管理措施。

（B）审查和执法权力——子段落（A）的规定不适用于对注册集资门

户的主营业地所在州或下属行政区域的任何法律、规则、法规或者其

他行政措施的审查和执法，前提是此类法律、规则、法规或者其他行

政管理措施与证券交易委员会对注册集资门户要求并无不同。

（C）定义——本段中的‘州’包括哥伦比亚特区和美国其他领土。”

2.各州反欺诈机关

对《1933年证券法》第18（c）（1）条款（法典编号：15U.S.C.77r

（c）（1））予以修订，将“或自营商”变更为“、自营商或集资门户”。

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