惊魂24小时!真实还原光大“乌龙指”事件,比小说还离奇

惊魂24⼩时！真实还原光⼤“乌龙指”事件，⽐⼩说还离奇

来 源| Alpha、扑克投资家

引⾔

今⽇千亿券商龙头中信建投临近午间收盘出现闪崩，⼀度触及跌停，成交额近7亿元。⾼频数据显⽰，中信建投在11时

28分32秒出现⼀笔约9500⼿的⼤单成交，将实时股价从43.04元/股瞬间打压⾄跌停价38.51元/股。对此，公司⽅⾯回应

⼀切正常。

通过午间价格计算，若这9496⼿成交是单⼀账户所为，则若该账户后续没有购回筹码，则截⾄午间收盘该笔交易已损失

约9496*100*(41.59-38.51)=292万元。

市场⼈⼠分析认为，从中信建投闪崩时的成交数据，以及公司消息⾯、基本⾯并⾮发⽣重⼤变化的情况来看，中信建投

早盘闪崩可能是“乌龙指”所致。

本篇是描述2013年8⽉16⽇光⼤乌龙指最详细的⼀篇旧⽂重发，⽂章就像⼀部⼩说，现在七年多过去了，我们依然⽆法

确认每⼀个细节是否真实，但故事告诉我们⾦融市场有多么脆弱，ETF的巨额申购，带动成分股被动性买⼊，瞬间影响

这个⾦融市场，就是因为⼀个程序漏洞。这个世界越复杂就越脆弱.....

对于⾝处其中的⼈们来说，这是最长的⼀天。

正⽂

2013年8⽉16⽇11时05分，上证综指突然上涨5.96%，50多只权重股均触及涨停。造成当天市场异动的主要原因是光⼤

证券⾃营账户⼤额买⼊。经核查，光⼤证券⾃营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后⽣成巨额订单。

这是中国A股市场上⾄今为⽌最⼤的乌龙事件。这⼀意外让光⼤证券损失惨重，从总裁到部门负责⼈直⾄程序员，每个

⼈不得不当机应变做出决策。短短24⼩时，他们的职业命运也被这⼀偶发事件所改变。

这也是中国证券史上此前从未发⽣过的案例。⾯对处罚，事件当事⼈之⼀杨剑波仍在抗辩中。在股市被热炒的今天，这

仍是中国投资机构极为难忘的⼀课。我们查阅了更为详尽的资料，试图还原两年前那惊⼼动魄的⼀天。

开盘前

2013年8⽉16⽇星期五，⼀周的最后⼀个交易⽇。证券市场已经低迷了很长⼀段时间，但在光⼤证券位于上海市中⼼的

办公室内，⼀切按部就班，交易员们早早的到位等待开盘。

在8楼操作室，策略投资部的IT员⼯邵⼦博开始⼀天的常规⼯作，他打开交易系统，根据财管的要求设置这⼀天资⾦额

度。在每天开盘之前，各个业务部门会向沈诗光负责的计划财务部提出⼀天的额度申请。这⼀天，沈诗光核定策略投资

部的资⾦上限是8000万元。

邵⼦博在交易系统⾥设置：交易员郑东云，买⼊资⾦额度8000万元。

策略投资部新设不到⼀年，总共有16个员⼯，有两名IT员⼯，邵⼦博刚刚加⼊半年多，属于部门新⼈，更多的技术⼯作

由资历较深的崔运钏带领操作。

“⽼”IT崔运钏对⽬前对⼯作节奏并不满意，“交易员太强势，我们程序员没有地位，都是交易员指挥我们。”他抱怨过，交

易员总是提出很多不合情理的要求，还往往把项⽬催得太紧。

在半个⽉多前崔运钏刚刚依据交易员郑东云的要求，赶⼯开发了⼀套新系统。交易员郑东云负责的是ETF流动性策略交

易(Exchange- Traded Funds，交易型开放式指数基⾦)，他⼀笔买卖的完成，从系统操作上需要两个程序：订单⽣成系

统和订单执⾏系统，前者就是崔运钏新开发的，后者由⼀家叫 “铭创”的公司开发。

崔运钏的这套系统上线并不需要部门⽼⼤杨剑波的审核，⽼⼤从不盯着IT员⼯的⼯作。杨剑波从英国曼彻斯特⼤学拿到

⾦融学博⼠后回国加⼊光⼤证 券，在这家公司⼯作了近⼗年。30多岁就已经是公司的中层管理⼈，这取决于他给公司

⾦融学博⼠后回国加⼊光⼤证 券，在这家公司⼯作了近⼗年。30多岁就已经是公司的中层管理⼈，这取决于他给公司

赚钱的能⼒。在2012年和2013年前8个⽉，杨剑波的部门在光⼤证 券内部⼈均营收和利润都排名前列。

这个部门是以成熟市场的领先投⾏为参照，风险定位中性，部门内的交易员在杨剑波的授权范围内交易，既可以交易股

票⼜可以交易期货。公司曾经给杨剑波的部门核定的使⽤资⾦量是50亿元，但光⼤证券的净资本并不是太充⾜，2013

年上半年他们只⽤了16个亿左右。

杨剑波的头⼉是杨⾚忠，他的职位是光⼤证券助理总裁，刚分管策略投资部不久，这个15岁就读⼤学，在资本市场历练

20多年的⽼辣精英对这个部门的评价是：“学历和智商都很⾼，很多是华尔街回来的”。

杨⾚忠对这个⽜哄哄部门的风险保持警觉，两个⽉前，他向⾃⼰的顶头上司光⼤证券总裁徐浩明提出，将今年四季度对

策略投资部的常规稽核提前到7⽉份，他的理由是“策略投资部发展太快，业务和技术都极其复杂，⼈员也不好管理，需

要尽早排查风险隐患”。

在这⼀年的3⽉份，光⼤证券的风险管理部就向策略投资部出⽰过警⽰函，提⽰风险。但在⾼层看来，总裁徐浩明对杨

剑波的部门⽐较信任，这个警⽰函也没有起到太多效果。

杨剑波的部门和风险管理部也相互不买账，杨剑波不⽌⼀次要求让风险管理部派⼈下楼坐到策略投资部办公，但对⽅却

要求将策略部把风控数据墙迁移到风险管理部。两⽅争执不下，风险管理部⼲脆放弃对杨剑波部门的实时风控，改由杨

剑波内部控制。

8⽉16⽇，光⼤证券稽核部正在稽核策略投资部。

9:30分，开盘。

交易员郑东云如以往的操作，先打开下单程序，然后打开订单⽣成系统，系统计算得出需要买⼊的股票以及数量，郑东

云点击“买”按钮，接着打开订单执⾏系统，点击“执⾏”。

在平常，郑东云的委托基本都能成交完成，未能完成时，他会⼿动撤单再重新买⼊。但这⼀天早上未成交订单的笔数⽐

较多，郑东云想起曾经让“⽼”IT崔运钏设计过⼀个“重下”功能，这个功能可以把未成交部分重新委托。

崔运钏正好从会议室⾥⾛出来，郑东云把他拉到电脑跟前，问他买卖功能中的“重下”能不能⽤。崔运钏说能⽤，每次郑

东云要使⽤新功能，都会要求他先演⽰⼀遍，崔运钏就点击了⼀下“重下”给郑东云看。

此时⼤约11:05分，两⼈在电脑跟前发现指数开始上涨，现货数据开始乱跳。郑东云连忙撤单，⼀边撤单⼀边不肯相信

系统竟然出现bug，跑到“新”IT邵⼦博电脑前确认，让他看⼀眼资⾦，邵⼦博⼀看，资⾦显⽰“-72亿元”，⼤概⼏秒钟时间

系统买⼊了72亿元的股票。

三个⼈都慌乱了起来，不停撤单，郑东云让邵⼦博快去和⽼⼤杨剑波汇报。杨剑波正好打着电话从会议室出来，来电话

的是管资⾦的沈诗光：“你是不是买了70个亿的ETF股票？”杨剑波⼼想公司没那么多钱，更没给他那么多钱，就回答

说，应该没有吧。

挂了电话，邵⼦博跑过来⽕急⽕燎的说：“杨总，出紧急状况了，我们买了70多个亿。”杨剑波赶紧登陆系统查看，确实

是负70多亿，他和郑东云核 实后，问崔运钏到底怎么回事？崔显得⾮常紧张，只是说可能我们这边出事了，完全没有

听见⼤家在说什么，回到⼯位疯狂的点击撤单，试图撤掉所有的单⼦。

多年的资本市场经验，杨剑波第⼀反应是控制风险，公司并没有这么多钱，市场亏损是⼀⽅⾯，但流动性更重要。他召

集属下们讨论，问部门的头⼨余额，觉得根本没有办法弥补这么⼤的交割头⼨。

杨剑波给沈诗光回电话，确认⾃⼰的部门确实买⼊了70多亿的股票。此时总裁徐浩明在22楼的办公室已经关注到沪指被

直线暴⼒拉升，他盘算着是不 是有什么重⼤利好，⼜觉得即便是重⼤利好也不会有这么强的市场反应。“今天市场很特

别。”徐浩明还没有意识到和⾃⼰的公司有关。

临近11:30分收盘，沈诗光跑到徐浩明的办公室说，刚才股指异常暴涨和我们策略投资部有关。徐浩明惊呆了，上午的

异常交易这么⼤的持仓量，资⾦哪⾥来？不久前公司投⾏部还被⽴案调查，想要银⾏间市场拆借资⾦已经很难了，没有

资⾦，交收⽀付怎么办？

他暴怒：“你叫分管领导来，叫部门负责⼈来”。

他暴怒：“你叫分管领导来，叫部门负责⼈来”。

杨剑波的头⼉杨⾚忠被叫到22楼时还不知道发⽣什么，他推测杨剑波没有直接向他汇报可能是处于忙乱中，⽽且认为这

么⼤的事情他也决定不了。

杨剑波并没有马上去22楼，他和属下们商量了⼗分钟解决措施，整个部门的交易员全部出动⽴即卖出股指期货空⽅，郑

东云则负责卖出EFT股票获取 流动性。他到22楼时，总裁徐浩明、财务部沈诗光、头⼉杨⾚忠正在讨论。徐浩明问杨

剑波到底发⽣了什么？杨剑波说可能是系统的问题。徐浩明质问，你出这么 ⼤问题怎么没报告？杨剑波解释，事发时他

也在开会。

徐浩明问沈诗光，公司有多少头⼨？沈诗光说，⽬前账⾯资⾦不⾜，只有40多亿头⼨，⽽且周⼀交割，下午证券⾦融公

司的15亿元融资会到账，还差25亿，联系银⾏拆借得第⼆天到账。

公司买了70多亿元股票，但拿不出这么多钱。四个⼈讨论接下来该怎么办。早上的错误交易给公司造成的流动性风险远

⽐给市场造成的风险要⼤得多， 若周⼀不能交收，那光⼤证券⾯临的将是⽣死存亡问题。四⼈都认为当务之急是锁定风

险，通过做空股指期货套保，卖出ETF基⾦对冲风险，要求杨剑波下午继续 布置交易员们去做。

对于这四个⼈来说，对冲风险，保障公司的资产安全是很⾃然的第⼀决定，这也是在资本市场中被磨练出来的本能反

应。

此时是11:45分左右，上海证监局、上海证券交易所(下称上交所)等监管部门的电话不断的打⼊。上海证监局询问徐浩

明，上午的市场异动是不是光⼤证券造成的？上交所问：“你们打算怎么和市场交代？” 徐浩明这才想到需要信息披露，

他回答说，我们会如实披露。

午间休市

按照规定，上市公司办理信息披露业务属于公司董秘的职责。光⼤证券董秘梅键整个上午都在23楼办公室⾥埋头处理公

务，根本没看⼀眼⼤盘。11:30分收盘，梅键下电梯到另⼀栋楼的员⼯⾷堂，电梯⾥有员⼯在议论上午指数暴涨，梅键

并没往⼼⾥去。

下了电梯遇到公司另⼀个副总，他正在⼤声接电话，来电话的⼈说，光⼤证券把银⾏股全都打上涨停板了。副总说，不

可能，我们既没有钱，也不可能做这种事情。

午饭时，⼏个陌⽣电话打来，梅键⼼想今天并没有什么急事，决定安安静静享⽤午餐不去理会。但整个午餐时间，梅键

的⼿机都不停响动着，他⽆意中看了⼀眼，发现有三个电话是熟悉的证券记者打来的，顿时很好奇。

与媒体沟通联络本就是梅键的⼯作职责，他想知道记者找他⼲嘛，于是回了电话。记者问，外⾯都在传光⼤“乌龙指”导

致上午上证指数异常暴涨，有这 回事吗？梅键反问：“你觉得可能吗？”记者说，我觉得不太可能。梅键问：“你估计是什

么原因造成？”记者说，可能是传“T+0”推出的消息造成的。梅键想 了想：“也不太可能”。

挂了电话，梅键开始觉得今天不太对劲。他给投资部负责⼈打电话询问情况，对⽅说：“我不好说，你直接问杨⾚忠。

”梅键边赶回办公室边给杨⾚忠电话，没⼈接听。他打开⾏情软件，感觉上午股指⾛势简直不可思议，上⽹搜索新闻，

发现到处是传闻，梅键紧张起来。

这时杨⾚忠回电话了，梅问，到底发⽣了什么？杨⾚忠没有回答，发牢骚说光⼤证券太倒霉了。

梅键这才发现陌⽣电话不少是上交所打来的。上交所问：考不考虑下午申请紧急停牌？接完上交所的电话，梅键确定股

指暴涨和公司有关，更紧张了。他开始到处找总裁徐浩明。

12点多，徐浩明开完四⼈紧急会议，也正往⾷堂⾛去。他突然想到信息披露需要请⽰董事长，便给在北京的董事长打电

话，汇报说光⼤证券策略投资部 因系统故障买⼊70多亿元的股票，引起股市波动。董事长第⼀反应是觉得不可能，光

⼤证券的账⾯上并没有这么多钱，问，账⾯没有钱，为什么会成交这么多？

徐浩明解释，由于系统原因交易还是有效的，因为是T+1⽇交收，现在账⾯没有那么多钱也能成交。董事长问徐浩明打

算怎么处理，徐浩明说下午就要信息披露了，董事长建议不需要停牌，否则市场会觉得光⼤证券有问题。

梅键终于在⾷堂找到徐浩明，看到徐⼀脸紧张，梅键也很着急：“快⼀点了，要不要停牌，马上决策”。徐浩明说，你去

和董事长说，就说这是上交所的意见。

和董事长说，就说这是上交所的意见。

董事长不置可否，梅键⽴即向上交所申请紧急停牌，他赶回23楼董事会办公室，⼿⾜⽆措的盯着电脑关注停牌情况。

13:00分，开盘

8楼操作室，“⽼”IT崔运钏整个中午都没有离开⼯位，交易员郑东云要求他计算股票的持仓，为⽅便计算，他⼀直在修改

程序。

13:00分，开盘。

策略投资部依然全员出动在做空股指期货和卖出股票，这⼀天下午的操作对光⼤证券⾮常重要，越⼤程度的卖空和卖出

就能有更多的资⾦来保障公司安全，所有交易员都⽐平时更加卖⼒。

13:08分，中国⾦融期货交易所监察部注意到光⼤证券的操作，来电询问：“你们在股指期货的卖空意图何在？”杨剑波解

释：“这是正常的套保⾏为。”13:17分，对⽅再次打来电话：“你们要注意股指期货的交易风险。”杨剑波回答：“正在进⾏

正常的套保⾏为。”与此同时，上海证监会和上交所的⼈员也赶到光⼤证券8楼操作室调查情况。

22楼会议室，光⼤证券所有⾼管都被叫到这⾥。在中午开盘前，他们的⼿机已经被各类同⾏、监管部门和媒体打爆。会

议室⾥吵吵嚷嚷，⼤家都在问到底怎么回事。

梅键正赶着要写公告披露消息，他⾛进会议室，要求杨剑波的部门马上说明情况，会场七嘴⼋⾆实在太吵了，上交所的

电话不断打进来催促他发公告，梅键只好离开会场，躲到22楼前厅写公告。

徐浩明在会上传达了董事长的指⽰：“公司坚决保证流动性，⼀定不能再出事。”还没说⼏句话，杨剑波就带着两个监管

部门的⼯作⼈员上来了，他们把徐浩明叫出了会议室调查询问。

⾼管们继续七嘴⼋⾆的等着徐浩明，等了⼏分钟，沈诗光说会不开了，都散了吧，才各⾃离去。

梅键依然在前厅草拟公告，他反复问杨剑波，交易业务的名称、系统的名称、这套系统是否与其他业务系统有相关性。

梅键知道，公告稍不注意，就会把问题传导出去，影响公司其他条线业务和客户。杨剑波的表述也惊慌失措，对这些名

称⼀直反复修正。

上交所每⼏分钟就电话催促⼀次，梅键没接。上交所便不停发来短信，“简化版的公告赶快，不要抠字眼，差不多就可

以了”，“领导在催，公告两三句即可，三点后再出详细公告”。

监管部门还不断提⽰光⼤证券管好员⼯，不要乱发微信微博，不要随便见媒体。但此时，光⼤证券的⼤楼下已经围满了

各路记者。

13:30分，证券⾦融公司在听说光⼤证券出事后，原计划的15亿元融资不借了，原来愿意借钱出来的银⾏也不借了。⾼

管们纷纷出动个⼈关系四处拆借资⾦，但得到的答复都是，没钱。

8楼操作室，由于“铭创”交易系统已经处于半瘫痪状况，交易员们不得不⽤最原始的交易⽅式：电话委托交易。卖出和卖

空⼀直都没有停⽌。中国⾦融期货交易所监察部不断来电提⽰：“要加强交易管理，防⽌对市场的冲击”。杨剑波回

复：“我们会注意的”。

14:22分，梅键发布公告，“公司策略投资部⾃营业务在使⽤其独⽴套利系统时出现问题”。

14:30分，沈诗光在办公室根据交易估算资⾦缺⼝⼤约20亿元左右，数据提交到证监会。同时报告交到了董事长的⼿

中，董事长正从北京的光⼤集 团前往上海，他在去机场的车上看了这份报告，⾥⾯要求光⼤集团提供资⾦⽀持15亿

元，但他觉得⾄少得解决50亿元，他把想法告诉徐浩明，要求他再认真计算 ⼀下，再把资⾦最终需要向上汇报。

15:00分，收盘。“⽼”IT崔运钏跑到8楼操作室的隔间⼤哭起来。

杨剑波编写了⼀条短信发给沈诗光，告诉他还有多少头⼨没有卖出。沈诗光统计，资⾦缺⼝变为8亿元左右。

下班

17点临近下班，光⼤证券所有的⾼管再次被叫到22楼会议室。

徐浩明在会上⼤概讲了这⼀天发⽣的事情，会议中⾸要讲的就是公司要尽可能确保⽀付和流动性，要求⾼管们周末加班

加点和各个银⾏联系借钱，也要估算此事造成的损失，给市场⼀个答复。还提出要调查事件原因，由风险管理部牵头组

成调查⼩组。

有⾼管提出，这件事得仿照⼀⽉份处理光⼤期货系统故障的经验，先确定下“铭创”公司的责任。杨⾚忠⽴刻提出反

对：“铭创公司不会去承担⾃⼰不该承担的责任。”

但在场⾼管认为，处理光⼤期货的事情就是当天就让软件开发商出具书⾯证明，也应该让“铭创”公司今天就出具⼀份承

担责任的证明。

会议快结束时，杨剑波把“铭创”公司的⾼管带到了会议现场，有⼈向“铭创”公司提出：“账户资⾦为负数后，铭创系统应

该终⽌继续报单。策略投资部并没有要求铭创系统不校验资⾦。”“铭创”公司现场就承认了系统的问题。

“铭创”公司的⾼管被带回8楼。杨⾚忠作为谈判⼈，苦⼝婆⼼劝说他们尽快出具说明函：“光⼤集团给我们徐浩明总裁和

我们公司的压⼒都很⼤，集团董事长今天晚上就要到上海。”“铭创”公司⾼管只好留下来写了⼀封说明函。

与此同时，风险管理部正在8楼操作室调查策略投资部。两个冤家部门碰头，风险管理部约谈涉事⼈员，得到的答案都

是不记得、不在场、不知情等含糊语⾔。风险管理部要求查看“铭创”系统后台数据库，策略投资部的答复是，需要多个

部门同意才能查看。风险管理部要求查看交易员郑东云的电脑，但电脑却⼀直⽆法启动。

僵持到深夜，风险管理部只能向总裁徐浩明反映：“策略投资部不配合调查⼯作。”策略投资部这才乖乖配合。

调查⼩组调查时发现交易员郑东云的下单程序打不开，程序的最近修改时间是13:22分，“⽼”IT崔运钏解释是中午为了统

计出错数据才修改的。风险管理部负责⼈建议还原当⽇事故发⽣前的状态，不要做任何修改。

调查⼩组⾛后，崔运钏坐下来开始认真分析代码，找到了程序的问题。他找到杨剑波，告诉他，是我们的程序下错单⼦

了，杨剑波问，你之前有没有测试过吗？崔运钏⽼实回答说，有可能是后⾯增加新功能的时候改错了。

23点多，董事长到达上海，徐浩明带领主要⾼管前往酒店⾯见董事长，他们轮流汇报了这⼀天的情况，董事长告诫⼤

家：“这个事情很⼤，⾹港光⼤控股⼀天股票跌了5%，光⼤的客户有被挤兑的可能，保流动性和保⽀付成为当务之急，

不要再出任何问题了。”

汇报⼯作⼀直持续到凌晨⼀点多，⾼管们才回到光⼤证券办公室，连夜写公告并讨论调查结果。这时⾼管们已经得知8

⽉16⽇事故交易的操作系统有两个，内部⾃⼰研发的系统也存在问题。他们得出的处理意见是：“铭创”系统是技术故障

的主要责任⽅，诱发因素关键，订单⽣成系统与“铭创”系统之间的错误故障应存在⼀定逻辑关联，应尽量淡化公司系统

出错产⽣的负⾯影响，尽快收集对公司有利的证据。

风险管理部负责⼈和杨剑波回到8楼，把崔运钏、邵⼦博叫到⼩会议室，告诉他们，⾼层指⽰要把责任尽可能往“铭

创”引，你们想想怎么改代码逻辑才能够证明是“铭创”的原因触发了这个逻辑错误。

出了会议室，有交易员看到崔运钏和邵⼦博回到电脑前看程序，问他们，你们是要改交易记录吗？两⼈回答，没⼈会修

改交易记录。

私下⽆⼈时，⼯作不久的新⼈邵⼦博明确告诉崔运钏，他不愿参与这个事情。崔运钏苦想了好⼏个⼩时，最终决定修改

程序指向“铭创”公司。

早晨7点，崔运钏还坐在⾃⼰的⼯位上，这是他连续⼯作的第24个⼩时。杨剑波从⾃⼰的办公室⾥⾛出来，问他：“改好

没有？”他说，改好了。

这⼀天是周末，证券市场没有交易。但证监会对光⼤证券的调查才刚刚开始。

证监会调查

在证监会的调查中，光⼤证券相关⼈员均承认，是由于内部研发的程序错误以及“铭创”程序未校验资⾦导致“乌龙指”事件

发⽣，并承认在事发后多次修改过程序。

但证监会的关注点集中在光⼤证券相关⼈员事发后“保护公司资产安全”的交易上。

2013年11⽉，中国证监会发布⾏政处罚，认定光⼤证券违规进⾏内幕交易。其中，“因程序错误，以234亿元巨量申购

180ETF成份股，实际成交72.7亿元”为内幕信息，光⼤证券为内幕信息知情⼈，此内幕信息在14时22分才由光⼤证券发

布公告公开。

认定8⽉16⽇13时开市⾄14时22分，光⼤证券通过卖空股指期货、卖出EFT基⾦对冲风险为内幕交易，这也就是策略投

资部尽⼒弥补公司损失的时间。光⼤证券在这段时间内获利和规避损失共5亿多元全部被罚没外，还另外处以5倍罚款。

事后，总裁徐浩明被证监会调查⼈员问及8⽉16⽇13:00停牌为什么没有及时公告？他回答：“我从2003年从业以来没经

历过这种事情，我的第⼀反应不是在公告信息披露上，⽽是考虑公司资产安全问题怎么处理。”

徐浩明、沈诗光、杨⾚忠、杨剑波分别为内幕交易的直接负责⼈和其他直接责任⼈均被处以60万元罚款，四⼈为终⾝证

券市场禁⼊者，终⾝不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、⾼级管理⼈员职务，同时为期货市场禁⽌进⼊

者。

梅键被责令改正，处以20万元罚款。

除这⼏⼈之外，其余⼈并未受⾏政处罚。

⼏⼈之中最年轻的杨剑波不服，他认为当天下午的对冲操作并不能被认定为内幕交易，他举出⽆数成熟资本市场的类似

案例，以及⼤量的学理和事实论述 作为申辩提交给中国证监会，均未被采纳。2014年，杨剑波委托北京市中兆律师事

务所律师李江、杨翼飞提起⾏政诉讼，状告中国证监会，要求撤销处罚决定。

代理律师杨翼飞认为：“错单交易信息并不属于内幕信息，媒体早就都披露了，光⼤证券当⽇下午的对冲交易也是基于

既定投资计划、指令作出的交易⾏为，不构成对内幕信息的利⽤，杨剑波本⼈在此事件中也只是个执⾏者的⾓⾊，并不

是决策⼈。”

此案为中国资本市场⾸次发⽣的新型案件，属于重⼤疑难，⼀审判决延期了三次，2014年12⽉，杨剑波⼀审败诉。其

不服上诉，2015年5⽉，杨剑波⼆审败诉。其决定向最⾼⼈民法院申诉。

其余⼏⼈均未提起诉讼。