美国股神Stuart

美国股神Stuart Walton：耐心的投资人是最好的投

资人

说起股神，大家都会想起70年代到80年代的Warren Buffet或Peter Lynch。

然而，正所谓“江山倍有人才出，一代新人胜旧人”。从90年代到21世纪，多

位华尔街著名交易员和基金经理的投资历史回报纪录也足以使他们可以当之无

愧地被称为“神”，有些股神的回报纪录连大名鼎鼎的Warren Buffet都只能望

其脊背。

对冲基金Reindeer Capital的创始人、基金经理Stuart Walton在从1992年到

1999年的8年里的投资年平均回报率为令人咋舌的115%（8年里翻了456倍），

其中最低的年回报为63%，最高的为274%！这位仁兄在1999年因为和妻子闹离

婚，觉得不能集中100%的精力做投资，就把他的基金管理的1亿5千万美元都

退还给了投资人，飘然离开了股市。

Mr. Walton有两件事让人印象非常深刻。一个是他创立的基金只有两个人：他

和一个工作半天的秘书。二是，他的投资算是无师自通。他有MBA的学位，但他

却只做过债劵交易员和股票经纪人。在他做股票经纪人的时间里，他需要把公司

的股票研究报告给客户，和客户讨论市场，以促使他的客户会通过他的公司交易。

在他工作前8个月，他的业绩是让人尴尬的0。他迫不得已，只好另寻出路，开

始给他的客户推荐他自己认为值得投资的股票。从那以后，他的业绩才实现了“零

的突破”。直到有一天，他的一位客户给了他一笔钱管理，他离开了那家经纪公

司，成为一名基金经理。

Walton把他交易策略的决定因素等分为4份：1）股票基本面，2）股票技术面，

3）大盘走向预测，和4）股价对各种信息（宏观经济和公司消息等）的历史反

应。其中4）我觉得也很有价值。虽然Mr. Walton并未详细说明，我想他的第

四个因素应该指的是股价对消息的不对称反应，比如坏消息来时股价不跌，或者

跌了很快就反弹。好消息来时，股价就狂奔而上，很难回调。这种股就属于好股

了。

Walton的电脑上写着这些交易规则：

1）耐心等待机会

2）按你自己的风格和想法交易

3）不要做冲动的交易

4）不要在一个公司或着一个事件上押宝太多

5）集中注意力，特别是市场大动的时侯

6）学会预期和等待，而非消息出来了才反应

7）尊重市场

8）买股之前认真思考各种可能性，包括卖价。

9）如果你对一只已买的股票感觉不好或不确定，就卖了它

10）强迫自己做逆着大众想法的交易

11）使用图象识别进行交易

12）不要只看明天，要看6个月和一年的前景

13）股价先行于公司的基本面

14）如果市场对消息有不按常理的反应，这是个强列的信号

15）学会认错

16）我们会常常犯错，要快速识别winner和lor

17）每一天要从昨天的收盘价起算，而非你的买点

18）跌了买更多很容易做，但常常是错的

19）强迫自己在势头极弱时买，势头极强时卖

20）要避免一切分心的事

21）保持信心 --- 机会总会来的。

Mr. Walton的交易规则虽然多了些，它们应该都是他用“血的教训”换来的。

我想任何一个认真对待投资的人看了以后都有会有所体会。关于第一条交易规则

“耐心等待机会”，我的朋友，华尔街著名交易员江平谈他的投资经验时，也讲

过“武林高手十年磨一剑”。“耐心”在投资里的重要性可见一斑。

Walton讲到“Sometimes the opportunities are so obvious that almost ca

n’t lo when they come around; the only problem is that they don’t

come around that often. The key is not to lo money in the times in

between”。意思是讲“有时好机会来时可以几乎保证你的交易不丢钱。问题是

它们并不常来，重要的是，在这些好时机来之前，你不要丢钱”。

我的交易经历里也有几个例子能说明耐心可以等到好机会。在2000年美国科技

技股泡沫的时侯，微软的市值是6千亿美元，为营业额的20倍。注意是营业额，

不是赢利。这样的市值几乎肯定说明微软被高估了。当然，卖空股票时，时机和

设置止损点很重要。当《华尔街日报》在2000年3月左右发表了一篇文章说“网

路公司季度报表的会计规则不合乎标准”后，科技股价便一泻千里了。

另一个例子2004年下半年时中国股市的估值。中国公司的利润在2004年的下半

年开始大幅上升，上证指数的利润回报率达到10.4%，比2004年上半年的4.7%

高了一倍都不止。中国证府在2004年的下半年开始加息，5年定期存款利率从2.

8%上升到3.6%。虽然2004年不能称之为中国经济的复苏期，但对于新兴市场而

言，股市回报率为10%(对应于市赢率为10)是不可思议的便宜，是买股的绝佳时

机。从那以后，上证指数就从2004年底的1266上升到现在的5230。

有一点需要指出的是，上证指数从2004年底的1266继续下跌倒了2005年6月

的1081。不过大家都知道新兴市场的股票价格震荡幅度大。我们也要看到上证

股指从2005年中期到现在一涨就是4.8倍。这在成熟市场决对不可能。所谓风

险与预期回报率共存。不要太贪心，控制好你的风险和调整你持股数目的大小吧。

我们既然做长期投资，就把持股数目放在一个我们的心脏不会整天砰砰跳的地

方。