建设项目经济评价方法与参数(第三版)

建设项目经济评价方法与参数(第三版)

一、流动资金的估算

流动资金估算方法可采用扩大指标估算法或分项详细估算

法。分项详细估算法的具体计算公式为：

流动资金=流动资产—流动负债

流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金

流动负债=应付账款+预收账款

流动资金本年增加额=本年流动资金—上年流动资金

1.周转次数的计算：

周转次数=360天/最低周转天数

各类流动资产和流动负债的最低周转天数参照同类企业的

平均周转天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）规定，

在确定最低周转天数时应考虑储存天数、在途天数，并考虑适

当的保险系数。

2.流动资产的估算。

（1）存货的估算。存货是指企业在日常生产经营过程中

持有以备出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳

务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产

品、半成品和产成品等。为简化计算，项目评价中仅考虑外购

原材料、燃料、其他材料、在产品和产成品，并分项进行计算。

计算公式为：

存货=外购原材料、燃料+其他材料+在产品+产成品

外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费用/分项周转次

数

其他材料=年其他材料费用/其他材料周转次数

在产品=（年外购原材料、燃料动力用度+年人为及福利

费+年修

理费+年其他制造费用）/在产品周转次数

产成品=（年经营成本—年营业费用）/产成品周转次数

其他制造费用是指由制造费用中扣除生产单位管理人员工

资及

福利费、折旧费、修理费后的其余部分。

（2）应收账款估算。应收账款是指企业对外销售商品、

供给劳务还没有收回的资金，计算公式为：

应收账款=年经营成本/应收账款周转次数

（3）预付账款估算。预付账款是指企业为购买各类材料、

半成品或服务所预先支付的款项，计算公式为：

预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数

（4）现金需要量估算。项目流动资金中的现金是指为维

持正常生产运营必须预留的货币资金，计算公式为：

现金=（年人为及福利费+年其他用度）/现金周转次数

年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用—（以上三项

费用中

所含的人为及福利费、折旧费、摊销费、修理费）

3.流动负债估算。流动负债是指将在一年（含一年）或者

超过1年的一个营业周期内偿还得债务，包括短期借款、应付

票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股

利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的

长期借款等。在项目评价中，流动负债的估算可以只考虑应付

账款和预收账款两项。计算公式为：

应付账款=外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付

账款周转次数

预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款周转次数

二、财务根蒂根基数据测算表

1.举行财务效益和用度估算，需要编制下列财务阐发辅助

报表：

（1）建设投资估算表；

（2）建设期利息估算表；

（3）流动资金估算表；

（4）项目总投资使用计划与资金筹措表；

（5）营业收入、营业税金及附加和增值税估算表；

（6）总成本费用估算表。若用生产要素法编制总成本费

用估算表，还应编制下列基础报表：

1）外购原材料费估算表；

2）外购燃料和动力费估算表；

3）固定资产折旧费估算表；

4）无形资产和其他资产摊销估算表；

5）工资及福利费估算表。

2.财务根蒂根基数据测算表之间的相互干系。各财务根蒂

根基数据测算表之间的干系可如图1所示：

三、生产成本费用估算

1.总成本用度估算。总成本用度系指在运营期内为生产产

品供给服务所发生的一切用度。即是经营成本与折旧费、摊销

费和财务用度之和。总成本用度可按下列方法估算：

（1）生产成本加期间费用估算法：

总成本费用=生产成本+期间费用

生产成本=直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资+其

他直接支出+制造费用

期间用度=办理用度+营业用度+财务用度

1）制造费用指企业为生产产品和提供劳务而发生的各项

间接费用，包括生产单位管理人员工资和福利费、折旧费、修

理费（生产单位和管理用房屋、建筑物、设备）、办公费、水

电费、机物料消耗、劳动保护费，季节性和修理期间的停工损

失等。但不包括企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动

而发生的管理费用。项目评价中的制造费用系指项目包含的各

分厂或车间的总制造费用，为了简化计算常将制造费用归类为

管理人员工资及福利费、折旧费、修理费和其他制造费用几部

分。

2）管理费用是指企业为管理和组织生产经营活动所发生

3）营业用度是指企业在销售商品过程中发生的各项用度

以及专设销售机构的各项经费，包括应由企业负担的运输费、

装卸费、包装费、保险费、广告费、展览费以及专设销售机构

人员人为及福利费、相似工程性质的用度、业务费等经营用度。

为了简化计算，项目评价中将营业用度归为销售人员人为及福

利费、折旧费、修理费和其他营业用度几部分。

按照生产成本加期间费用法估算的总成本费用，编制如表

1所示的总成本费用估算表。

表1总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）

人民币单位：万元序号项目合计

1

1

1.1

制造用度

23

计算期

4…n

续表1序号项目合计

1

3.1.2流动资金乞贷利息

3.1.3短期借款利息

4

5

营业费用

总成本费用合计

（1+2+3+4）

23

计算期

4…n

2.1

2.2

2.3

3

3.1

办理用度

无形资产摊销

其他资产摊销

其他办理用度

财务用度

1.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的“有项目”、

“无项目”和增量总成本费用的估算。

2.生产成本中的折旧费、修理费指生产性设施的固定资产

折旧费和修理费。

3.生产成本中的工资和福利费指生产性人员工资和福利费。

车间或分厂管理人员工资和福利费可在制造费用中单独列项或

含在其他制造费中。

4.本表其他办理用度中含办理设施的折旧费、修理费以及

办理人员的人为和福利费。

（2）生产要素估算法：

总成本用度=外购原材料、燃料和动力费+人为及福利费+

折旧费+摊销费+修理费+财务用度（利息支出）+其他用度个

中其他用度包括其他制造用度、其他办理用度和其他营业用度

这三项用度。其他办理用度是指由办理用度中扣除人为及福利

费、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。其他营业用度是

指由营业用度中扣除人为及福利费、折旧费、修理费后的其余

部分。按照生产要素法估算的总成本用度，编制如表2所示的

总成本用度估算表。

表2总成本用度估算表（生产要素法）

人民币单位：万元

序号

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

项目合计

计算期

1

注：本表适用于新设法人项目与既有法人项目的“有项目”、

经营成本=外购原材料、燃料动力费+工资及福利费+修理

费+其他费用

或经营成本=总成本费用-折旧费-无形资产、其他资产摊

销费-利息支出

3.固定成本和可变成本估算。总成本费用可分解为固定成

本和可变成本。

固定成本一般包括折旧费、摊销费、修理费、工资及福利

费（计件工资除外）和其他费用等，通常把运营期发生的全部

利息也作为固定成本。

可变成本首要包括外购原材料、燃料及动力费和计件人为

等。

有些成本费用属于半固定半可变成本，必要时可进一步分

解为固定成本和可变成本。项目评价中可根据行业特点进行简

化处理。

四、财务分析报表

财务阐发可分为融资前阐发和融资后阐发，普通宜先辈行

融资前阐发，在融资前阐发结论满足请求的情况下，初步设定

融资方案，再举行融资后阐发。

1.融资前分析。融资前分析排除了融资方案变化的影响，

从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。

融资前分析

234…n

外购原材料费

外购燃料及动力费

人为及福利费

修理费

其他用度

经营成本（1+2+3+4+5）

折旧费

摊销费

利息支出

总成本费用合计（6+7+8+9）

编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，

计算项目投资内部收益率和净现值等指标。

项目投资现金流量表如表3所示。

表3项目投资现金流量表

群众币单位：万元序号

1

项目合计

计算期

1234…n

现金流入

1.1营业收入

1.2补助收入

1.3回收固定资产余值

1.4回收流动资金

2现金流出

2.1建设投资

2.2流动资金

2.3经营成本

2.4营业税金及附加

2.5维持运营投资

3

4

5

6

7

所得税前净现金流量（1-2）

累计所得税前净现金流量

调整所得税

所得税后净现金流量（3-5）

累计所得税后净现金流量

计算指标：

项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）

项目投资财务内部收益率（%）（所得税后）

项目投资回收期（年）（所得税后）

注：

1.本表适用于新设法人项目与既有法人项目的增量和“有

项目”的现金流量阐发。

2.调整所得税为以息税前利润为基数计算的所得税，区分

于“利润与利润分配表”、“项目资本金现金流量表”和“财务打

算现金流量表”中的所得税。

项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润

（EBIT）乘以所得税率计算，称为“调整所得税”。原则上，

息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利

息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响（因为这就得变

化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润）。但如此将

会出现两个折旧和两个息税前利润（用于计算融资前所得税得

息税前利润和利润表中的息税前利润）。为简化起见，当建设

期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利

润计算调整所得税。2.融资后分析。融资后分析应以融资前分

析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈

利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件

下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出

融资决策。

（1）融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分析

两种。

1）静态阐发。静态阐发是通过编制财务现金流量表，根

据资金时间价值原理，计算财务内部收益率、财务净现值等指

标，阐发项目的获利能力。融资后的静态阐发包括下列两个层

次：

① 项目资本金现金流量分析。项目资本金现金流量分析

是从项目权益投资者整体的角度，考察项目给项目权益投资者

带来的收益水平。它是在拟定的融资方案下进行的息税后分析，

依据的报表是项目资本金现金流量表（表4）。

表4项目资本金现金流量表

群众币单位：万元序号

1

项目合计

计算期

1234…n

现金流入

1.1营业收入

1.2补助收入

1.3回收固定资产余值

1.4回收流动资金

2现金流出

2.1项目资本金

2.2乞贷本金偿还

2.3乞贷利息支付

2.4经营成本

2.5营业税金及附加

2.6所得税

2.7维持运营投资

3净现金流量（1-2）

计算指标：

资本金财务内部收益率（%）

注：

1.项目资本金包括用于建设投资、建设期利息和流动资金

的资金。

2.对外商投资项目，现金流出中应增加职工奖励及福利基

金科目。

3.本表适用于新设法人项目与既有法人项目“有项目”的现

金流量分析。

② 投资各方现金流量分析。应从投资各方实际收入和支

出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现

金流量表（表5），计算投资各方的财务内部收益率指标，考

察投资各方可能获得的收益水平。

表5投资各方现金流量表

人民币单位：万元序号

1

项目合计

计算期

1234…n

现金流入

1.1实分利润

1.2资产处置收益分配

1.3租赁费收入

1.4技术让渡或适用收入

1.5其他现金流入

2现金流出

2.1实缴资本

2.2租赁资产支出

2.3其他现金流出

3净现金流量（1-2）

计算指标：

投资各方财务内部收益率（%）

注：本表可按不同投资方划分编制。

1.投资各方现金流量表既适用于内资企业也适用于外商投

资企业；既适用于合资企业也适用于合作企业。

2.投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该项目的

实施将实际取得的各种收入；现金流出是指出资方因该项目的

实施将实际投入的各种支出。表中科目应根据项目具体情况调

整。

1）实分利润是指投资者由项目获取的利润。

2）资产处置收益分配是指对有明确的合营期限或合资期

限的项目，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。3）

租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给项目使用所获得的

收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁资产支出科

目。4）技术转让或适用收入是指出资方将专利或专有技术转

让或允许该项目使用所获得的收入。

2）静态阐发是不采取折现方式处理数据，首要依据利润

与利润分配表（表6），并借助现金流量表计算相关盈利能力

指标。

表6利润与利润分配表

群众币单位：万元

序号

1

2

3

4

5

6

7

8

项目合计

14

15

16

17

18

项目合计

计算期

1234…n

营业收入

营业税金及附加

总成本费用

补助收入

利润总额（1-2-3+4）

弥补以前年度亏损

应纳税所得额（5-6）

所得税

净利润（5-8）

期初未分配利润

可供分配的利润（9+10）

可供投资者分配的利润

（11-12）

应付优先股股利

提取任意盈余公积金

应付普通股股利（13-14-15）

各投资方利润分配<, /DIV>

个中：××XXX

××XXX

未分配利润

（13-14-15-16-17）

息税前利润

（利润总额+利息支出）

息税折旧摊前前利润

（息税前利润+折旧+摊销）

注：

19

20

1.对于外商出资项目由第11项减去储备基金、职工奖励

与福利基金和企业发展基金后，得出可供投资者分配的利润。

2.第14~16项根据企业性质和具体情况选择填列。

3.法定盈余公积金按净利润计提。

（2）偿债能力阐发。首要需编制乞贷还本付息打算表和

资产负债表。

1）借款还本付息计划表（表7）。该表反映项目计算期

内各年借款本金偿还和利息支付情况。

表7借款还本付息计划表

群众币单位：万元序号

1

1.1

1.2

1.3

2

2.1

2.2

2.3

项目

乞贷1

期初乞贷余额

当期还本付息

付息

期末乞贷余额

借款1

期初借款余额

当期还本付息

个中：还本

付息

期末乞贷余额

合计

计算期

计算

指标

注：

1.本表与财务分析辅助表“建设期利息估算表”可合二为一。

2.本表直接适用于新设法人项目，如有多种借款或债券，

必要时应分别列出。

3.对于既有法人项目，在按有项目范围进行计算时，可根

据需要增加项目范围内原有借款的还本付息计算；在计算企业

层次的还本付息时，可根据需要增加项目范围外借款的还本付

息计算；当简化直接进行项目层次新增借款还本付息计算时，

可直接按新增数据进行计算。

项目

乞贷1

期初借款余额

当期还本付息

当期还本付息

其中：还本

付息

期末乞贷余额

利息备付率（%）

偿债备付率（%）

合计

计算期

1234…n

4.本表可另加流动资金借款的还本付息计算。

2）资产负债表（表8）。资产负债表用于综合反映项目

计算期内各年年终资产、负债和一切者权益的增减变革及对应

干系。

表8资产负债表

人民币单位：万元

序号

1

1.1

资产

流动资产总额

项目合计

计算期

1234…n

1.1.1货币资金

1.1.2应收账款

1.1.3预付账款

1.1.4存货

1.1.5其他

1.2

1.3

1.4

2

2.1

在建工程

2.1.1短期借款

序号项目合计

计算期

1234…n

2.1.2应付账款

2.1.3预收账款

2.1.4其他

2.2

2.3

2.4

2.5

建设投资乞贷

流动资金借款

指标

注：

利息备付率（%）

偿债备付率（%）

1.对外商投资项目，第2.5.3向改为累计储备基金和企业

发展基金。

2.对既有法人项目，普通只针对法人编制，可按需要增加

科目，此时表中资本金是指企业一切实收资本，包括原有和新

增的实收资本。必要时，也可针对“有项目”范围编制。此时表

中资本金仅指“有项目”范围的对应数值。

3.货币资金包括现金和累计盈余资金。

（3）财务生存能力阐发。在项目（企业）运营期间，确

保从各项经济活动中获得足够的净现金流量是项目能够持续生

存的条件。财务阐发中应根据财务打算现金流量表（表9），

综合考虑项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动

所发生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余,

资金，阐发项目是不是有足够的净现金流量维持正常运营。为

此，财务生存能力阐发亦可称为资金平衡阐发。

表9财务计划现金流量表

人民币单位：万元序号项目

经营活动净现金流量

（1.1-1.2）

现金流入

合计

计算期

1234…n

1

1.1

1.1.1营业收入

1.1.2增值税销项税额

1.1.3补助收入

1.1.4其他流入

1.2现金流出

1.2.1经营成本

1.2.2增值税进项税额

1.2.3营业税金及附加

1.2.4增值税

计算期

1234…n

1.2.6其他流出

2

2.1

2.2

投资活动净现金流量

（2.1-2.2）

现金流入

现金流出

2.2.1建设投资

2.2.2维持运营投资

3.1.2建设投资乞贷

3.1.3流动资金乞贷

3.1.4债券

3.1.5短期乞贷

3.1.6其他流入

3.2现金流出

3.2.1各种利息支出

3.2.2偿还债务本金

3.2.3应付利润（股利分配）

3.2.4其他流出

4

5

净现金流量（1+2+3）

累计盈余资金

注：

1.对于新设法人项目，本表投资活动的现金流入为零。

2.对于既有法人项目，可适当增加科目。

3.必要时，现金流出中可增加应对优先股股利科目。

4.对外商投资项目应将职工嘉奖与福利基金作为经营活动

现金流出。

财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，如果拟安排

的还款期过短，致使还本付息负担过重，导致为维持资金平衡

必须筹措的短期借款过多，可以调整还款期，减轻各年还款负

担。

平日因运营期前期的还本付息负担过重，故应特别重视运

营期前期的财务生存能力阐发。

中，同时短期融资的利息也应纳入成本用度和其后的计算。较

大的活较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金没

法完成正值，致使项目难以持续经营。

财务计划现金流量表是项目财务生存能力分析的基本报表，

其编制基础是财务分析辅助报表和利润与利润分配表。五、财

务评价指标

财务评价指标体系如表10所示。

表10财务评价指标体系

评价内容

融资前

阐发

基本报表

评价指标

静态指标动态指标

项目投资财务内部收益率

项目投资财务净现值

项目资本金财务内部收益率

盈利能力阐发

融资后

分析

表

投资各方现金流量表

利润与利润分配表

总投资收益率

项目资本金净利润率

偿债备付率

利息备付率

累计盈余资金

析

不确定性分

析

风险阐发

盈亏平衡分析

盈亏平衡产量

盈亏平衡生产能力利用率

灵敏度

不确定因素的临界值

NPV≥0的累计概率

定性分析

其中投资回收期、财务内部收益、财务净现值、资产负债

率、流动比率、速动比率的计算未作改变。

1.总投资收益率。总投资收益率（ROI）表示总投资的盈

利水平，系指项目达到设计能力后正终年份的年息前税前利润

或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）

的比率，总投资收益率应按下式计算：

敏感性分析

概率分析

总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资

收益率表示的盈利能力满足要求。

2.项目资本金净利润率。项目资本金净利润率（ROE）表

示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份

的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金

（EC）的比率；项目资本金净利润率应按下式计算：

利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的

保证水平高。

利息备付率应当大于1，并结合债权人的要求确定。

4.偿债备付率（DSCR）系指在借款偿还期内，用于计算

还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本息金额（PD）的

比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度，

应按下式计算：

式中

EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；

TAX——企业所得税。

假如项目在运行期内有维持运营的投资，可用于还本付息

的资金应扣除维持运营的投资。

偿债备付率应分年计算，偿债备付率高，表明可用于还本

付息的资金保证水平高。

偿债备付率应大于1，并结合债权人的请求肯定。