新常态下的建筑企业融资管理创新实践

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新常态下的建筑企业融资管理创新实践

报送单位：中交第一航务工程局有限公司

主 创 人：金 义 李泽民

创 造 人：黄 瑛 李晟思

［摘 要］随着中国经济发展进入新常态，建筑行业竞争加剧，新业态、新需求不断出现，大型建筑企业在成长发展的道路

上面临着资产沉积、融资渠道单一、融资成本高昂、金融支撑力不足等一系列问题矛盾。中交一航局作为我国规模最大的

航务工程施工企业，在宏观市场环境激烈变化的背景下，转型升级压力增大，加速金融创新、推动产融结合越来越刻不容缓。

中交一航局以提升金融资源、统筹资金资源为基础，提高战略合作授信额度达近3000亿元，同时创新性地提出了“五大池”

（资金池、票据池、保证金池、资产池、负债池）的管理理念，同时推行统借统还，加强资源统筹；积极探索融资市场，在

证券交易所市场上，实施应收账款证券化（ABS），发行可续期公司债券；在银行间债券市场上，发行超短期融资券，发行

应收账款资产支持票据；不断创新金融产品，运用中交云单、“区块链—供应链”融资、E信通、数据金服平台、云信、保理、

国内信用证等产品，做大供应链金融业务；以融促产，探索融资新模式，推进PPP项目融资。

［关键词］建筑企业；融资管理；PPP项目融资

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国企管理

2020.8

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一、公司简介

中交第一航务工程局有限公司

（简称“中交一航局”）创建于1945

年11月12日，是新中国第一支筑港

队伍，也是我国规模最大的航务工程

施工企业，素有“筑港摇篮”之美誉。

它是世界500强企业——中国交

通建设股份有限公司全资子公司，下

设17个子公司，33个分公司、事业

部，1个教育培训中心，5个财务共

享中心。目前拥有1项工程总承包特

级资质、15项工程总承包一级资质和

18项专业承包一级资质，市场遍布国

内30多个省（直辖市、自治区），以

及亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、拉丁

美洲、南极洲的30多个国家和地区。

2018年实现新签合同额670.66亿,

营业收入362.50亿元。

多年来，公司先后承揽了京沪高

铁、港珠澳大桥、深中通道等一系列

国家重点工程，和毛里塔尼亚友谊港、

肯尼亚蒙内铁路、马来西亚东部沿海

铁路等诸多海外重点工程，创造了诸

多国内乃至亚洲和世界水工、桥梁建

设史上的“第一”“之最”。先后荣获

全国文明单位、全国优秀施工企业、

中国建筑业竞争力百强等荣誉称号，

得到社会各界广泛认同。

动性弱，变现能力差，长期沉积就会

加大无效资产占用、使企业资产周转

速度减慢、影响企业发展质量。盘活

存量资产、提升资源配置效率，成为

建筑企业提升发展质量的必然趋势。

（二）企业升级发展和融资渠道单一、

融资成本高昂之间的矛盾

在传统管理模式下，企业主要依

赖于银行借贷的方式融资，融资渠道

单一、融资成本高昂。在企业转型发

展的新时期，如何拓展融资渠道，提

供多元化融资方案，同时，在企业内

部实行金融业务集约化管理，统筹金

融资源，降低融资成本、交易成本和

沟通成本，成为摆在大型建筑企业面

前的一大议题。

（三）建筑企业产业发展和金融支撑

力不足之间的矛盾

建筑行业竞争激烈，成本管控压

力大，降本增效的需求加大，同时，

国内传统建筑市场日趋萎靡，新需求、

新业态层出不穷，PPP模式的出现为

建筑业带来了新的发展机遇。企业在

新形势下紧抓机遇、转型发展，就需

要更强大的金融服务支持。通过金融

业务的深入开展，助力实业发展，两

者相互补充配合，以融促产，带来资

源、经营等方面的协同效应，这也是

摆在企业面前的一大现实需求。

正是因为存在上述的矛盾，大型

建筑企业加速金融创新、推动产融结

合，拓展多渠道融资能力、压降融资

成本，提升资源配置效率，支撑企业

战略转型升级发展，就更加迫在眉睫、

刻不容缓。

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行。对于内部存款，启动中交结算中

心内部实体资金池（打通内部不经调

拨直接使用）。实时归集资金，按需

下拨，有效提高了资金集中度和资金

使用效率。资金集中度从实施之初

的28.90%节节攀升至目前的73.64%

（2018年末达到83.94%）。

构建中交天津结算中心银企直连

模式，加大集中支付比例，着重提高

资金集中结算金额占比。2019年6月，

集中支付数量达总结算量的64.18%。

建设资金实时监控系统，构建司

库管理模式。历经大半年的开发、测

试，于今年3月正式启用。现已能够

显示资金管理动态监控图及统计数

据，提供银行账户情况、资金计划执

行情况、资金存量监控、融资规模分

析等功能，为决策者统筹资金安排和

谋划经营战略提供有力支撑。

（二）构建“票据池”

公司联合银行开展票据池业务，

灵活运用票据支付手续，盘活应收

应付票据。公司与所属各单位额度共

享，同时可将已有票据拆分。为降低

融资成本，公司加大承兑支付比例，

要求承兑支付比例不低于付款总额

的30%。2018年末，公司未到期票据

34.54亿元。

（三）构建“保证金池”

公司自主开发供应商诚信保证金

系统，搭建全公司保证金池。通过系

统开发应用，实现“互联网+”招标

与合同履约过程中收取的各类保证金

的管理，包括保证金的在线收取与返

还、保证金的资金集中管理、保证金

汇总查询等。该系统上线规范了保证

金管理，丰富公司资金来源，是保证

金管理的重大创新。

同时，发布了《关于加强工程分

包四类保证金收取管理的通知》，并

在公司开设了保证金专户进行管理，

各单位收取的各类保证金实时归集到

保证金账户上，形成保证金池。2017

年、2018年，保证金收取存量分别达

（一）实施应收账款证券化（ABS）

2016年，公司组织券商、评级

机构、会计师事务所、律师事务所等

机构全力协作，反复协商，经过基础

资产筛选、发行方案设计、中介机构

到8.61亿和9.13亿元。

（四）构建“资产池”和“负债池”

一方面，完善自身对应收账款

资产（含长期应收款）管理，对各层

级、各类别的应收账款进行综合分类

管理；另一方面，与内外部金融机构

沟通，开展多种应收账款保理业务。

在合同签订阶段，加强条款设计，

使其满足银行应付账款保理业务的办

理要求；同时，合理安排融资计划，

对供应商进行分类，充分了解供应商

尽职调查和现金流预测等多个核心环

节，确立了16.21亿元的基础资产筛

选、发行方案及15.53亿元的发行规

模，并向上海证券交易所提交材料。

2016年12月21日，成功取得

了上海证券交易所的无异议函。本单

是国内首单建筑类无担保、无差额支

付的项目专项计划，综合费用率预计

低于同期贷款基准利率，实现了应收

账款出表和低成本融资的双重目的，

在盘活资产、改善财务指标、释放经

营潜力方面有着重要意义。

（二）发行可续期公司债券

1.首次发行

在国家经济进入新常态的大背景

下，中央提出了“三去一降一补”的

工作任务，国务院国资委对中央企业

提质增效工作也提出了具体要求。为

响应国务院国资委的号召，公司积极

开拓创新，决定将发行永续债作为公

司“去杠杆”的抓手之一。

经过精密筹备、反复论证，于

2016年12月启动永续债发行工作。

公司积极配合资信评级机构，从股东

背景、技术优势、施工经验、在手合

同和优质投资项目等方面进行沟通，

成功取得资信评级机构充分认可，被

评为AAA级。

积极配合证券承销商完成申请材

料制作，于2017年8月上报上海证

券交易所预审核。由于前期公司统筹

安排效率高，各单位配合默契、各项

准备工作充分，申报材料制作精良，

此次债券发行工作得到了上海证券交

易所的高度认可，实现了申报材料无

反馈一次性通过，于9月收到中国证

监会批复文件，核准公司在交易所市

场公开发行不超过34.5亿元的永续

债。本次申报时间间隔仅一个月左右，

是交易所市场同期申报的债券中审批

时间最短、审批效率最高的债券。

获得批复后，公司充分研究债券

市场利率走势，与各潜在投资人进行

路演推介、积极开展营销，最后于11

月1日在天津举行首次债券发行推介

会。11月16日，进行首期永续债发

行的簿记建档工作。公司适时引入了

“基础承销+竞争性销售”的激励机

制，充分调动了承销商的销售积极性，

债券发行获得市场认可，投资者认购

踊跃，簿记日当天簿记管理人长江证

券共计收到38家银行及非银行金融

机构超40亿元的债券申购，全场认

购倍数高达2.69，边际倍数1.51倍，

最终发行利率处于同期较低水平，圆

满地完成了首期15亿元的债券发行

工作，成为中国交建内部首家在交易

所市场成功发行永续债的子公司。

2.第二次发行

2018年，公司启动2018年永续

债发行工作。在债券市场资金总体偏

紧、投资人对永续类产品持保守态度

的背景下，公司一方面谨慎选择发行

窗口，确定在10月15日降准后的次

日簿记，另一方面加大债券销售力度，

从8月开始派专人对接各大银行，对

公司永续债进行推介，并于9月20

日举办路演，将一航精神、一航文化、

一航业绩向投资者传达，取得了良好

的效果。

10月16日，完成簿记建档工作，

发行规模19.5亿，票面利率仅4.94%，

认购倍数达3.21倍，充分体现出市

场对公司的高度认可。本次可续期公

司债远低于同期、同品种、同评级债

券平均利率，且在中交系企业近两年

来发行的7支永续类债券（含可续期

公司债、永续中票）中票面利率最低，

价差达26至106基点。

这两期永续债的发行，充实了权

益资本，改善了资产负债结构，达到

了降杠杆的目的，同时，丰富了公司

融资渠道，提升公司在资本市场的影

响力。

（三）发行超短期融资券

超短期融债券是具有法人资格、

信用评级较高的非金融企业在银行间

债券市场发行的，期限在270天以内

的短期融资券。作为企业短期直接债

务融资产品，相对于其他债务融资产

品，超短期融资券具有信息披露简洁、

注册效率高、发行方式高效、资金使

用灵活的特点。

2017年，公司与中介服务机构

通力协作，取得注册通知书，并于4

月19日发行了首期10亿元超短期融

资券，票面利率为4.75%，债券期限

240天。在当前市场资金形势不好的

状况下,本次发行获得了在同级别、

同期限里相对较低的价格，是公司金

融创新的新成果，进一步保障了资金

链的安全。

2019年初，结合央行降准、市

场流动性充裕的良好契机，公司果断

决定发行超短融进行融资。于1月9

日、1月15日，成功发行2019年第

一期及第二期超短期融资券（超短

融），规模分别为10亿和15亿元，

票面利率分别为3.38%和3.40%，在

补充流动资金的同时，大幅度降低了

财务费用。

（四）发行应收账款资产支持票据

2018年，作为中交首批资产证

券化及资产支持票据产品发行试点单

位，公司高度重视，于9月成立了应

收账款ABN领导小组和工作小组，

抢抓年底较好的发行时机，加快推进

应收账款ABN工作。

在面临时间紧、任务重、主承销

商交通银行缺少相关产品发行经验、

发行规模较大等不利因素下，公司和

主承及各中介机构紧密合作，在10

月14日召开ABN启动会后，仅33

天便将发行材料上报至交易商协会。

在中交3个ABN项目及2个ABS

（资产支持证券）项目中，实现了最

快速上报，同时刷新了主承销商交通

银行ABN最快上报记录。

在筹备发行材料的同时，公司紧

抓销售工作。优先级销售方面，积极

联系投资人，面对年底各资金方额度

紧张、资金价格上扬的不利情况，优

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中交云单、“区块链—供应链”融资、

E信通、数据金服平台、云信、保理、

国内信用证等产品，大力开展各类供

应链金融业务。此外，还不断拓宽境

外融资渠道，力求建立直接融资与间

接融资相结合，境内融资与境外融资

相互补的多元化融资体系。

（一）中交云单

中交云单是可拆分、可多级流转、

可贴现的到期付款承诺。核心企业向

保理公司转让应收账款、获得云单，

再将云单拆分、持有到期、贴现或向

一级供应商进行支付，供应商收到云

单同样可拆分、持有到期、贴现或向

下一级供应商进行支付，该创新模式

在国内属首次。其交易结构图如图1。

2018年12月，经过15天不怕

苦、不怕累的连续作战，公司通过中

交云单管家平台，以无追索权保理的

方式向国新商业保理有限公司转让54

笔、共计14.9亿元的应收账款，国

新保理公司向我公司签发14.9亿云

单凭证，我公司再将云单拆分，通过

子公司和项目部向191个项目的1123

家外部供应商进行支付，并由贴现人

（供应商）承担融资成本。

通过中交云单业务，公司实现

了应收应付无成本双降，为公司压降

“两金”、降低资产负债率、减少财务

成本、清欠民营企业账款提供了创新

模式。融产品，打通新金融模式路径，运用

（二）“区块链—供应链”融资

2018年6月15日，全国首例

“区块链-供应链”分包商融资在雄

安新区容城容东片区截洪渠一期工程

成功落地。

公司联合华夏银行开展了此融资

业务，该业务以容城容东片区截洪渠

一期工程为应用场景，为公司分包商

河北某路桥公司提供订单融资，授信

金额400万元，首笔订单放款金额85

万元，融资费率为市场价格的50%，

银行利用区块链增信功能极大地降低

了分包商的融资成本。

该业务以项目业主雄安集团信用

为基础，利用区块链平台数据溯源、

行为规范、资金管理等功能，为在雄

安新区建设的分包商解决资金问题。

2019年，雄安新区首单“融资租

赁+雄安区块链+供应链”业务再

次成功落地，首单放款金额285万元。

公司与中交雄安租赁公司、雄

安集团数字城市公司等机构合作，通

过区块链链上平台和银行结算系统对

接，实现了链上全流程无纸化放款。

利用区块链增信功能降低了融资成

本，有效解决了转入实施阶段的新区

规划建设的融资问题。

该业务也是雄安新区第一单运用

区块链技术支持的中小微企业普惠金

融的融资租赁业务，其成功放款系新

区供应链金融创新业务的又一突破，

先级申购量依然达到35亿，申购量

及超额申购倍数均为中交同期三支

ABN产品之最；劣后级销售方面，在

锁定投资人之后，由于投资人不具备

劣后产品投资资格，积极为其联系基

金子公司作为认购通道，大幅节省了

劣后级购买人手续费支出，降低了其

对劣后级份额收益的要求，进而降低

了公司应收账款折现比例，减少了财

务费用。

12月26日，公司2018年第一期

资产支持票据（ABN）成功发行，发

行规模18.44亿，票面利率仅4.45%，

创造了2018年央企及子公司发行的

同类型同期限资产支持票据中最低票

面利率！此外还创造了交行首单应

收账款ABN、天津地区银行独立主

承的首单ABN两项记录。今年5月

7日，该单荣获中国资产证券化论坛

“资产支持票据2018年度新锐交易奖”

荣誉。

本次发行是公司在直接融资市场

的又一重大尝试。同时，通过条款的

设计，实现了应收账款“干净、真实”

的卖断，有效压降了应收账款规模。

进而实现了丰富融资渠道和压降应收

账款、降低资产负债率的双重目的。

七、创新金融产品

为在金融领域助力新区建设智慧城市、

打造“数字雄安”探索了新路。

（三）E信通

公司与建信融通公司供应链金融

平台对接，搭建网络银行业务合作平

台，与上游供应商开展供应链金融业

务。该业务优势在于依托网络平台高

效快捷，手续简单，零费用，不占授

信额度，不上征信系统，可拆分，可

流转，可融资，同时可帮助供应商解

决融资难、融资成本高等问题。

为全面推广E信通业务，公司

联合建信融通公司专人深入一线，到

施工项目现场对供应商进行推广和答

疑，提升供应商对E信通业务的认可，

帮助供应商完成平台注册登记。同时，

发布《关于办理建设银行E信通业务

的通知》，规范E信通签发流程、会

计核算与后续管理。截至2018年末，

公司取得E信通额度14.7亿元，签

发E信通8.86亿元。

（四）数据金服平台融资

公司与中交星宇科技有限公司联

合开发，搭建以供应链金融业务为基

础的金服平台。以核心企业的信用为

担保，承接合作供应商的应收账款融

资业务，即合作供应商可根据与公司

贸易形成的应收账款进行融资。它具

备流程短、放款快、融资率低的优势。

6月29日，经平台搭建、供应

商筛选、银行对接等一系列工作，公

司数据金服平台首笔200万元放款成

功落地，为供应商盘活资产提供了新

渠道。

（五）云信

公司与中企云链、邮储银行合

作，通过云链金融平台，将公司的信

用转化为可流转、可融资、可灵活配

置的金融资源——云信。云信灵活程

度较普通银行票据高，可以进行拆分、

流转，融资成本较上游企业融资低。

2018年，成功办理2笔云信业务，合

计115万元。

（六）买断式双保理

2017年12月31日，公司首单

“买断式双保理”业务顺利落地，金额

1.3亿元。这是招商银行与同业金融机

构合作开展的首单双保理业务，属应

收账款无追索权国内双保理。中交财

务公司作为买方保理商，承担应收账

款管理、催收及核准付款责任，招商

银行作为卖方保理商，对经财务公司

审核并核准付款的应收账款提供保理

融资放款。该业务为降杠杆、减负债、

加强经营性现金流管理拓宽了渠道。

（七）国内信用证

2018年，公司办理零保证金国

内信用证业务4笔，向材料商支付

材料款项共计7100万元。今年2月，

又成功以零保证金开立信用证一张，

金额500万元，手续费及福费廷总

价格仅3.55%，6月落地一笔“信用

证+福费廷”业务，综合融资成本仅

3.5%。既避免了资金占用，又防止供

应商因资金成本过高，影响公司采购

成本。该业务适用国内贸易的支付结

算，因其在银行端风险资产占比较低，

保证金比例低，成本优势较高。

（八）境外融资手段

公司充分利用境外低成本资金，

依托康威斯公司，通过与中和物产达

成的海外融资框架协议，开展贸易链

融资业务。目前，康威斯公司取得当

地银行授信0.8亿美元，打通了公司

境外低成本融资的新渠道。

同时，公司积极开展境外低利率

货币海外直贷业务。2018年9月，办

理跨境风险参与一笔，规模0.6亿元，

综合成本仅3.9%。今年上半年，公

司和建行办理境外转贷款，规模5亿

元，资金成本3.98%，进一步打通了

境外人民币融资渠道。

展“入湾”、“西进”、“进城”、“出

海”，拓展公司投资业务。为了支撑

投资业务发展、落实融资出表，公司

开展了一系列卓有成效的工作，助力

主业发展。

（一）全面拓展融资渠道

深化与银行的对接与合作，拓展

总行层面的直接对接，有针对性地加

大地区性商业银行的合作。同时，拓

展与基金、信托、融资租赁、证券公

司等非银行金融机构的对接。目前，

已与14家银行、16家非银行金融机

构建立合作关系，形成金融机构资源

共享池，构筑多元化项目融资渠道。

（二）积极探索融资新模式

针对投资项目的项目规模、业务

模式、管理特征等，因地制宜、因势

利导，研究形成基金全投、“真股权”、

“债转股”、“资产证券化”、“项目直

租”、“项目售后回租”、“类永续债”、

“纯通道型”、“真股权+共同控制”

等多种融资模式，加快推动投资项目

融资落地。

（三）加快推进融资进展

加强融资前置，全流程提供融资

支持。自项目投标、筹备阶段积极参

与，发挥协同作用，配合项目开发工

作，并推动融资方案的初步制定，为

后期经营开发和融资出表预留更大的

空间。

加快资金落地，全力推进融资进

展。一是积极配合金融机构，专人跟

进，推进融资方案和相关协议的评审

流程。二是在金融市场收紧、资金成

本上涨的形势下，预先筹谋，保证重

点项目资金有序到位。2018年，全年

实现审批融资额度402.08亿元，项

目融资累计落地141.27亿元，其中

本年到位93.55亿元。

（四）全力实现表外融资

加强与会计师事务所的投资出表

事项联系，不断完善项目出表方案，

八、推进PPP项目融资

近年来，PPP业务蓬勃发展，公

司紧抓机遇，突出四个方向，积极开

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力。经过一系列的金融创新举措后，

企业在大型融资行为方面的组织操作

能力得到提升，在常规融资行为方面

的精细化管理水平不断增强；这些融

资实践，也锻造出一支经验丰富、能

拼敢为的金融创新团队，提升了辅助

职能人员的相关操作经验。同时，在

融资实践中，企业与各监管机构、中

介服务机构、市场投资者充分互动、

高效沟通，也为以后的进一步创新打

下来良好的合作基础。

（二）构建了灵活机变的多元化金融

运营体系

经过一系列的金融创新探索，企

业充分运用超短融在融资成本方面、

永续债在改善资本结构方面、应收账

款证券化在盘活资产方面、融资租赁

在大型机械设备购置方面、中交云单

在无成本减少应收应付方面、商业票

据和其他供应链金融产品在减少营运

资金占用方面的优势，根据企业的需

求层次，灵活运用、按需配置，解决

企业在生产经营中面临的问题和需

求，搭建起直接融资与间接融资相

结合，境内融资与境外融资相互补，

贯穿企业供应链始终的多元化金融

市场需求，有力带动了主业在产业上

下游的发展；同时，通过融资服务，

抢抓PPP业务的发展机遇，推动市场

开发，有效实现了“以融促产”，助

力企业高质量发展。

（五）提升了企业在资本市场的社会

影响力

通过在两个融资市场的积极探

索，企业以高效迅捷的工作作风、扎

实可靠的工作质量、真挚恳切的沟通

态度，得到了证券交易所、交易商协

会和众多市场投资者的高度认可，在

市场发行时认购倍数屡居高位，提升

了企业在资本市场的社会影响，树立

了公司在资本市场的品牌形象。

在今年5月举行的第五届中国资

产证券化论坛上，公司获评2018年

应收账款ABN年度新锐交易奖，更

加显示公司的品牌形象已遐迩闻名。

场动向，根据市场走向做出自己的融

资决策。一航局在2018年永续债发

行时，不贸然发行，而是紧盯资本市

场变动，瞄准央行降准的时机，在降

准次日进行簿记，取得了低达4.94%

的发行利率。在2019年初，瞄准央

行降准、市场流动性充裕的良好契

机，果断决定以发行超短融替代银行

借贷来满足融资需求，最终成功将票

面融资利率控制在3.4%左右，创历

史新低。

（三）勇于探索、不断创新的理念

企业在融资管理的探索方面，初

始时因为对资本市场环境和流程的不

熟悉，对金融产品管理成本方面的疑

虑，而对金融创新给企业带来的发展

红利把握不了，很容易中途止步、回

归原来的老路子。只有抱着勇于探索、

敢于创新的价值理念，不断摸索、不

断分析、不断实践，才能带来融资运

营水平的不断提升。正是因为有着这

种理念，一航局才能从原有的单一、

粗犷的融资模式迈入到现在多层次、

多元化的融资管理体系，才能达到产

融集合、以融促产的效果。

（四）业务财务流程的优化

在金融创新实践的同时，企业的

业务内容也有了许多新变化，管理内

容和管控要点也有了改变。面对新的

管理环境，企业必须对业务财务流程