股票配对的趋势跟踪策略之“银行轮动策略”

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股票配对的趋势跟踪策略之“银行轮动策略”

作者：常锐

来源：《商情》2017年第26期

一、策略思想简介

（1）配对交易介绍。配对交易（PairsTrading）的理念最早来源于上世纪20年代华尔街传

奇交易员JesLivermore的姐妹股票对（sisterstocks）交易策略。他首先在同一行业内选取业

务相似，股价具备一定均衡关系的上市公司股票，然后做空近期的相对强势股，同时做多相对

弱势股，等两者股价又回复均衡时，平掉所有仓位，了结交易。该策略与传统股票交易最大的

不同之处在于，它的投资标的是两只股票的价差，是一种相对价值而非绝对价值。同时又由于

它在股票多头和空头方同时建仓，对冲掉了绝大部分市场风险，因而它又是一种市场中性

（MarketNeutral）策略，策略收益和大盘走势的相关性很低。1985年，MorganStanley公司成

立了一支由lia领导的量化团队，专门开展配对交易的研究，并于1987年投入实战，

当年实现盈利5000万美元。不过该策略在之后两年连续亏损，研究团队被迫解散，小组成员

散落到各家对冲基金，策略的思想也随之广为市场知晓。经过多年学术机构的研究和市场机构

的实战，配对交易的理论框架和配套交易系统都日臻完善。

（2）趋势交易介绍。价格以一定的趋势演进，而这一趋势将一直延续下去，直到发生新

的事情而改变了供求平衡，并且这一改变通常由市场行为本身发展而来。

（3）股票配对的趋势跟踪策略。通过配对交易思路选出多只相似走势的股票，通过趋势

交易思路判断整体是否形成上涨趋势，选择组合中预期高收益的品种进行交易。

二、策略模型的构建方法

（1）策略总体概述。本策略简单概述为在四大银行股中选取目前走势最差的一只进行买

入并期望其在未来上涨到与其他股票走势相同时平仓获取收益。具体原理为：在同质化比较严

重，估值又接近的版块，可以在不同股票之间来回切换。选取四只市值相近，股市表现较为接

近的银行股，当这四只最小的收益率与最大的收益率之差大于开仓阈值时，收益率最小的股票

表现异常，处于被低估状态，将会反弹，我们买入获取差价利润。

（2）目标交易标的选择。配对交易就是寻找同一行业中股价具备均衡关系的两家/几家上

市公司，做空近期相对强势的股票，同时做多相对弱势的股票，以期两者股价返回均衡值时，

平仓赚取两只股票价差变动的收益。进行配对交易最关键的一步就是选择符合配对交易条件的

股票。股票对的选择可分为基本面分析和技术面分析。基本面分析。从股价走势分析，四大行

作为国内股本最大的股票之一，其走势具有稳定且相似的特征，又因为按照传统配对交易的方

式，只选择两只股票进行买卖很容易收到单只股票波动的影响，因此我们选择四大行作为我们