财务管理优秀毕业论文(精选3篇)

存货的管理风险成因及其财务应对

摘 要：存货管理的风险成因：经济的波动、市场的季节性变化、市场竞争、通货 膨

胀以及企业的财务管理水平，基于以上因素提出规避存货管理风险的财务应对：围绕

采购 、仓储、领用、盘存四方面建立完善的存货管理系统；运用供应链管理有效配

置存货资源， 实现零存货管理；加强存货的内部会计控制，建立有效的风险防范机

制。

关键词：存货管理；风险；供应链；会计控制；柔性财务管理

作为流动资产中的重要项目，存货占用了企业大部分的流动资金，是企业财务管

理的重要对象。存货的缺乏将导致企业无法正常组织生产和销售活动，但存货过多又

会占用大量资金， 使企业承担高额的资金成本，并会相应增加存货的采购成本、储

存成本、管理成本等，从而 导致成本上升、利润空间缩小。存货管理的目标应当定

位在更具广度和深度的战略层面上， 而不再由利润最大化等短期性的直接动因决定。

从广度上看，已从企业内部的存货管理，发展到供应链管理；从深度上看，已从传统

的存货管理，发展到精益存货管理。存货管理的目 标是使存货在充分满足生产和销

售需要的同时，达到最低数量，从而降低存货成本。

1 存货管理的风险成因

形成存货管理风险的几个主要因素有：

1.1 经济的波动

当国家经济高速发展时，受繁荣时期乐观情绪的鼓舞，扩充存货需要投入大 量

资金。此时，银行和贷款人大多也愿意为盈利企业提供贷款，但经济过热必然造成利

率上 升。同时，庞大数量的存货如不能有效管理，极易造成经营的混乱。如此情况

下，一旦经济 收缩，随着销售额的减少，存货积滞于企业内，经营亏损很快会接踵

而来，使企业遭受致命 打击。

1.2 市场的季节性变化

一般来说，销售会有季节性变化。而企业的生产部门往往倾向于全年 均衡生产，

以充分利用设备和人工。因此，企业常会在销售旺季存货不足，而在销售淡季存 货

过剩。存货销售对季节性变化的快速反应导致产品生命周期变短，而这种反应应当足

够快 速到当消费者需要时，总可以提供适当数量的产品，从而提高对于消费者的服

务水平，同时 也提高存货周转的抗风险能力。

1.3 市场竞争

价格竞争会对企业的存货管理造成压力。在竞争中获胜的一方多卖出产品，实 际

是靠牺牲别的企业的利益加快自己的存货周转。失败的一方，不但蒙受价格下降的损

失，还受到销量减少的打击，存货积压使得资金流转严重失衡。但为了降低断货风险，

大量存货 普遍存在于商业流通中。随着社会经济的发展，许多企业发现存货是成本

的重要组成部分， 它们更愿意将存货放在生产商处，使卖方管理存货成为存货管理

的一个趋势。增加新产品或 售后服务项目，用软办法竞争，会对企业的存货管理提

出更高的要求。

1.4 通货膨胀

通货膨胀会使原材料价格上升，保持存货所需的资金增加。与此同时，企业若 不

降低成本，就难以应对通货膨胀造成的财务困难，遭遇现金短缺的危机。这二者之间

的矛 盾势必加剧存货管理的风险。

1.5 企业的财务管理水平

如果企业内部财务管理混乱，财务人员整体素质较低，无法准确把 握经济政策、

金融环境对于企业自身机制的影响，则存货管理不能适应现代企业管理的需要 ，更

谈不上有什么技术手段可言。当企业的资金大量被存货占用且不能及时变现时，企业

的 财务风险加大，从这个意义上来说，存货是企业的负担，形成了企业的负资产。

2 规避存货管理风险的财务应对

2.1 建立完善的存货管理系统

根据存货的业务流程，应当围绕采购、仓储、领用、盘存这四方面建立起一套完

善的存货管 理系统。

2.1.1 存货采购管理。按照存货采购业务计划，严格执行存货采购的审批手续和

流程 。由采 购部门根据企业生产经营的计划和材料请购单编制存货采购计划，经负

责人审核采购目录后 报主管领导审批。保证存货采购在授权下按合同进行，采购人

员按计划签订合同，签订合同 人员与询价人员的职能应该分离，签订合同的职能至

少应该有两人共同履行。采购人员无权 在授权之外签订合同和变更合同的内容。财

务部门应正确记录采购业务，做到账账、账表、 账实相符。

2.1.2 存货仓储管理。存货验收应当设立独立于采购部门和仓库的专门验收部

门，保 证存货 的数量、质量、品种、规格符合合同要求，经验收合格方能办理入库。

存货入库后，仓库应 及时通知财务部门承付货款。财务部门应审核合同的签订是否

符合规定，验收单、入库单是 否真实可靠，购货发票是否合法，是否与合同、验收

单、入库单、付款通知单的品名、数量 和价格相符。审核无误并留存相关票据后，

办理付款手续，进行存货采购支付结算。存货出 库时，应保证手续齐全，单据无误。

［

2.1.3 存货领用管理。存货领用应制定定额，并经部门负责人审批签字。仓库管

理员 发货后 应及时登记台账，财务部门根据发料汇总表按用途汇总分配，分摊材料

成本差异，登记有关 账务。内部稽核人员应审核领料单，核对收发凭证和存货台账，

检查收发记录和结存余额， 查看保管部门和财会部门的日常核算是否准确，各部门

的数据是否相符，有无违反规定程序 和舞弊行为；还要对存货领用的内部控制进行

评价，以保证存货安全。

2.1.4 存货盘存管理。财务部门和仓库要对存货的购进、发出和库存进行日常核

算，仓库应 登记存货卡片，财务部门应及时汇总采购部门送交的收料单及生产部门

送交的领料单，登记 存货明细分类账及总账，定期与仓库核对。仓库管理员应定期

盘点库存存货，编制存货盘点 表。财务人员年底应抽查存货盘点表，对于生产经营

过程中足以证明无实用价值和转让价值 的存货，根据主管领导批准的处理意见，调

整存货账务，以确保账实相符。内部审计人员应 审查原始凭证、记账凭证、明细账

以及总账是否符合企业会计准则和会计制度的规定，各方 反映的数据是否相符，对

于企图侵占存货资产、伪造会计记录的舞弊行为要保持高度警惕。

2.2 运用供应链管理

供应链管理在存货管理的方式、货物流、成本、信息流、风险、计划及组织间关

系等方面比 传统的物流管理更具优势，是企业存货管理适应全球化竞争的一种有效

途径。

2.2.1 供应链管理有助于实现零存货管理。①供应链管理可以降低存货采购成本

和订单管理成本，节约采购人员的工资，供应商能够方便地取得存货采购信息，缩短

交易时 间，提高交易的透明度和信用，建立相互信任的伙伴关系。供应链的思想摈

弃了狭隘的局部 利益，它追求相关企业利益共享，追求利益相关者的共赢。②供应

链管理可以最低限度 地控制存货水平。通过扩展组织边界，供应链上的各个企业成

员建立战略合作关系，能够实 时掌握存货信息组织生产和及时补充，通过快速反应

降低存货水平，从而降低存货储存成本 和缺货成本。③供应链管理可以减少交易成

本及经营费用，扩大销售额，提高企业的存 货周转率，为实施价廉物美的销售策略

提供保证。成功实施供应链战略是一个复杂的系统工 程，需要有输送、保管、流通

加工、包装、装卸、信息等各个环节的协调配合为基础，存货 管理虽只是供应链或

传统的供货过程中一个常见的现象，但它涉及供应链的每个环节。

2.2.2 供应链管理能帮助管理人员有效配置存货资源。由于供应链中的信息流、

物流和 资金流进行了有效的规划和控制，可以最大限度提高效率和缩短工作周期，

实现在适当的时 间把适当的产品或服务送到适当的地方。供应链管理是在企业资源

规划（ERP）的基础上发展 起来的，它把公司的制造过程、库存系统和供应商数据进

行整合，从统一的视角考虑产品制 造过程中的各种影响因素，以提高供应链中各成

员的效率和效益为目标，成为一个严密的有 机体。成功的战略联盟和战略合作伙伴

关系是供应链成功的基础，而供应链间的协调对于存 货管理尤为重要。每个企业可

能涉及几条供应链，每一条都可能有不同的商业需求，在给不 同的供应链分配使用

一些共同的资源时，必要的协调应建立在供应链价值增值的基础上，其 中最关键的

因素是预测存货需求的能力。

2.3 加强存货的内部会计控制

针对企业存货的管理要求，内部会计控制应着重考虑以下几方面：

2.3.1 企业的内部会计控制采取人工和自动化相结合的措施，保障存货管理系统

的有 效运行 ，确保资料的准确可靠和及时获取。会计控制还应实现存货管理软件和

互联网的有机连接， 充分利用先进网络技术，实现异地数据快速传递，实现企业总

部和各分支机构之间信息的实 时交换，为企业实现存货的数字化管理提供有力的工

具。控制系统中传输的数据可以是整个 数据库，也可以明细到具体的业务凭证，以

便于总部对企业内部进行监督和指导，保证数据 的一致性，并实现各部门存货往来

业务的自动抵消和分类管理。

2.3.2 企业的内部会计控制与柔性财务管理相结合。存货内部控制涉及的控制点

较多 ，主要 包括计划控制、合同订立、材料验收、付款、审核、账账核对、清理、

领料、发料、复核、 分析等多个控制点。实施柔性财务管理是现代企业有效实施多

点控制，提高竞争力的重要手 段。柔性财务管理强调快速反应，不断自我调整，通

过适应环境和改造环境，达到高效运作 、与时俱进。当企业具备良好的内部会计控

制环境时，实施柔性财务管理可同时获得内部和 外部的效率，实现集成管理,各工作

环节有机并行。柔性财务管理从刚性的会计控制转向引 导和激励，强调对于各部门

和员工的财务行为的不断优化，从而提升企业的价值，这反过来 又能进一步提高企

业的内部会计控制水平。

2.3.3 强化内部会计控制中的存货管理风险防范机制。在企业经营过程中可能遇

到各 种具体 的存货管理风险，必须建立相应的制度进行防范，包括与存货相关的市

场风险、信用风险、 资金流动风险、作业风险、法律风险、会计风险、信息风险、

策略风险等。在涉及存货风险 管理内部环境的各方面应当全面开展工作，在长期投

资、对外担保、资产转让、子公司管控 等重要风险领域实施有效的风险应对方案。

在存货风险管理体系建设中，必须建立风险管理 的组织体系和工作机制；对重大风

险进行识别和评估，形成重大风险清单，确定风险管理重 点领域；同时针对重大风

险涉及的重要业务流程和重大事件，形成内控手册；针对可能发生 重大突发事件的

业务领域，建立预警机制，制订应急预案。企业决策层应当成为全面风险管 理的基

础和推动力，涉及企业全局的系统工作要求全体人员参与，企业员工面对市场的竞争

时刻保持危机感，使企业上下都树立起必要的风险意识。

感谢邓昌龙老师在本文撰写过程中提出许多宝贵意见,感谢陈昭在资料搜集中给

予大力支持

［参考文献］

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04期

［10］万茹;;对存货管理的几点认识[J];辽宁经济;2008年08期

宜宾职业技术学院

毕业论文

专 业

财务管理

学 号

姓 名 000000

成 绩

0000000

评审

意见

评审老师签名：

备 注

非财务指标视角的财务危机预警模式探讨

目 录

一、文献综述 ....................................................... I

（一）国外学者研究现状 ............................................. I

（二）我国学者研究现状 ........................................... III

（三）国内外文献的评述 ............................................ IV

二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必要性 .................... IV

（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标 .................. IV

（二）非财务指标是企业财务危机形成的根源 ......................... VII

（三）从实践看引入非财务指标的必要性 .............................. IX

三、在财务危机预警模式中引入非财务指标的可行性 .................... IX

（一）从宏观方面的可行性分析 ...................................... IX

（二）从微观方面的可行性分析 ....................................... X

（三）财务指标与非财务指标结合上的可行性 .......................... XI

四、基于平衡计分卡的预警模型的构建 ............................... XII

（一）从客户维度的角度分析 ....................................... XII

（二）从学习发展维度的角度分析 ................................... XIV

（三）从内部营运维度的角度分析 ................................... XIV

（四）从财务维度的角度分析 ........................................ XV

（五）基于平衡计分卡的预警模型判别准则 ........................... XVI

五、结论 ........................................................ XVII

内容摘要

本文在文献研究的基础上，首先分析了现行财务预警模式存在的缺陷，然后论

述了引入非财务指标的必要性和可行性。最后运用平衡计分卡原理从财务、客户、内

部运营和学习发展这四个维度构建了财务指标与非财务指标相结合的预警框架，并提

出了判断短期危机和长期危机的判别准则。

关键词：财务预警模式；财务指标；非财务指标；平衡计分卡

Abstract

Bad on literature rearch, firstly this article analyzes the defects

existing in the current financial early warning model , and then discuss

the necessity and feasibility of the introduction of non-financial indicators.

Finally, I u the principle of the Balanced Scorecard developed from finance,

customer, internal business and learning of the four dimensions to build the

financial indicators and non-financial indicators combined warning

framework,and put forward the judgment criterion of short-term and long-term

crisis.

Key words：Financial early warning model; Financial Indicators;

Non-financial Indicators ; Balanced Scorecard

基于非财务指标视角的财务危机预警模式探讨

一、文献综述

优胜劣汰，适者生存。在当今快速发展的市场经济中，市场的环境变化莫测、

竞争激烈，行业的经济脆弱以及企业内部的管理中的各种问题，都能够使得企业

陷入财务困境甚至破产。一些公司的财务风险则也面临着信用风险和现金流风险

等问题，同时这些问题也会给各利益相关者带来各种经济损失。而这些企业陷入

财务困境时往往具有一些先兆且具有一定的可预测性。一个有效的财务预警机制，

有助于企业、投资者和金融部门等寻找到财务失败的根源并及时找到解决措施，

防止情况的进一步恶化。据此，许多国内外的研究学者都积极的投身于企业的财

务危机预警研究中，并得出了大量重要的结论。

（一）国外学者研究现状

国外学者运用于财务危机的预测方法研究总得来可分为财务指标统计方法和

非财务指标统计方法。其中，财务指标统计类的预测方法包含很多，例如我们在

经济学中学到过的一元和多元判别法以及一些逻辑回归方法等；而非财务指标统

计类的预测方法种类也繁多，例如模拟类预测方法中的神经网络模型、信用评级、

人工智能等，以及股价分析法、实验法和案例分析法等。

最早对财务危机预测进行研究的是Beaver（1966），他用了10年多的时间对

70多家失败的企业以及成功的企业进行了对比研究，其中他主要是进行的财务比

率的研究测试。并且也涉及了均值比较、划分测试和释然分析。在排除了一些行

业等因素后他得出，现金流量/债务总额、净收益/资产总额即资产收益率、资产

负债率等这些财务比率对预测财务失败是有效的。但是，这些单个的财务指标都

是无法全面反映企业财务特征的。

随后，在1968年Altman首次将多元线性判别方法引入到财务危机预测领域，

得出息税前利润率、资产周转率和股权的市场价值等这三个财务指标的财务预测

能力比较强，虽然该Z计分模型在财务状况的预测准确度上随着时间的推移在不

断的下降，但在企业的财务危机和破产预防方面都还是有一定的益处的。在上个

世纪中后期，Chen和Lee（1993）借助生存分析法得出，流动性比率、财务杠杆

比率、营业现金流以及企业的历史和规模等都对企业的生存有很大的影响。当然，

从那时开始这其中也就开始引入了些非财务指标的因素。

在非统计类的财务危机预测方法方面，大量的学者都尝试运用多种预测方法

来对企业的财务困境进行研究。为了克服财务指标的局限性，许多研究人员尝试

将统计类的指标同政治、经济以及管理者决策、制度等各种方法进行结合。如，

Beaver（1968）早在很久以前就提出了除了运用财务指标外，利用公司的股票价

格的变化来对公司的财务困境进行预测。Ro（1982）通过对企业经济运行周期

的统计检测，从而得出随着市场经济中各种环境的变化，都对企业的财务状况及

未来的经济发展产生重要的影响。Hill Perry和Andes（1995），采用历史分析法，

研究了陷入财务困境的企业。他们发现，运用动态模型来解释银行的最优惠贷款

利率的作用方面以及失业率等对陷入困扰的公司的未来角色的发展有着显著的影

响。同时，国外学者Warren和West Book（2000）对3200家公司进行的长达五

年的研究也显示，债务人员的类别（公司或个人）、企业的类型、员工的人数等都

对破产公司经营机制的失败原因发挥着重大作用。

尤其是运用非财务指标在经营业绩方面的预测能力，例如Banker等（2000）

年选取了一家公司所属的18家旅馆进行详细的分析，通过研究客户的满意度来检

验其对企业的财务业绩是否有预测能力。经过长时间的分析他们得出，在企业的

客户投诉率和回头率方面，这些对企业收入和利润率等要素上具有预测性。Said

等（2003）研究了现在与未来绩效的报酬契约中包含非财务指标的必要性，由于

不同企业采用的经营环境以及战略计划不同，即使其采用合适的非财务指标，这

些指标的绩效后果也会不同。他们发现，同时采用财务指标与非财务指标的公司

会得到一个更高的资产回报率和更高水平的市场回报。等等这些非财务指标，如

信用评级、经营环境等因素表明国外学者对上市公司的财务的研究主要是在经营

状况方面，对其危机的预警方面存在很多缺陷，尚不完善。

但是，Elloumi和Guyie（2001）运用4年的时间通过分析公司的懂事会内部

结构对加拿大的90多家企业进行了研究。最终得出，相对于财务指标，这些非财

务指标则更能够深入的剖析企业陷入财务困境的原因。Campbell,Hilscher和

Szilagyi(2006）在1963年到2003年间，收集统计了多家公司的财务数据，对其

进行研究发现，这些经营数据（如股票的收赢率及波动率等）也对公司的财务困

境的发生起着显著的预警的作用。

（二）我国学者研究现状

关于对公司财务危机的预警模式的研究，其形成和发展在我国则比较晚，但

是目前也形成了一些基本的企业财务预警研究理论框架。

首先，简单的概括下运用财务指标在企业财务预警领域的研究成果。我国学

者吴世农、卢先义（2001）同样也是研究我国的上市公司，他们把70多家处于财

务困境的上市公司和70多家处于正常的公司作为样本，通过借助剖面分析法以及

单变量判定分析法，确定了六个可以作为预测指标。并且也把Fisher线性判定分

析法和逻辑回归分析法等独立开来建立了一些有效的预测财务危机的模型，从中

判别出，净资产报酬率的判别成果率最高。

此外，魏春宝（2003）建立了另一个反映公司经营业绩水平的财务预警体系

（即采用了多元统计分析法和单变量法等），并把国内的上市公司作为样本，从而

构建出了一个简单的上市公司财务危机预警模型，同时也准备把该模型进行预测

样本的实证研究。

在非财务指标方面，我国政府、社会机构以及企业管理者等都一直在积极的

探索如何建立财务指标与非财务指标相结合的企业绩效、预测评价体系。从1999

年开始，国类外的许多股份有限公司和《中国证劵报》通过探索使用大量的非财

务指标构建起一套比较完整的有助于评估上市公司发展的预警体系。他们可以通

过这套体系来对上市公司的未来发展前景进行预测和评价。这套评估体系中使用

的非财务指标有三类：经营业绩能力指标，管理者治理能力和结构指标以及企业

的核心业务能力指标。随后，我国学者章之旺（2005）提出使用会计比率类指标

作为预测变量，至少存在两个方面的问题：其一，会计比率的计算会使不同企业

间的会计比率缺乏可比性。其二，会计比率自身的结构比率在实践中并没有符合

配比原则。例如销售利润率，在平时的利润计算中，它不仅包含销售收入，还应

该包括对外投资等一些其他因素。

另外，姜秀华等（2001）利用股权结构等因素分析得出公司的股权集中度对

其财务危机有很大的影响。在2005年时，张翼等在研究中得出，公司经营中的跨

行业的个数以及销售收入的Herfindahl指数，这些非财务指标可以用来研究公司

多元化经营和财务危机的关系。我国学者张川，潘飞等（2008）还选取158家中

国企业为样本进行了问卷调查，结合权变理论和代理理论分别检验了非财务指标

的应用程度对企业业绩的可能影响。分析结果发现，企业在经营发展的过程中不

论有怎样的变化，如果非财务指标能够更好的运用于企业经营中，那么企业就可

以取得更好的业绩成果。并且特别指明，那些采用成本管理战略的企业，在加入

了非财务指标因素后则能取得更好的企业业绩。

随后，我国一些学者也尝试把其中一些方法运用于预警模式中如曾繁荣、蒙

良、张浩（2013）等根据信息的重要性原则，初步选择了股权结构、管理结构、

重大事项、人力资本和其他指标5个方面的12个非财务指标进行分析。其中股权

结构包括：第一大股东持股比例和前五大股东持股比例；管理结构包括：懂事长

和总经理双职合一、管理费用率；重大事项包括：无重大仲裁、关联方交易情况、

会计师事物所变更、担保率；人力资本包括：总经理素质、员工素质等一些简单

的分析叙述。

（三）国内外文献的评述

虽然财务危机预测研究的基础经济理论仍然处于探索阶段，但国内外学者对

财务危机预警模式的研究在一些方面也取得了很大的成就。尤其是在财务指标的

模型构建上，运用财务指标体系来进行分析和预警，同时也运用非财务指标在财

务危机预警模式的一些领域取得了巨大突破。然而由于财务预警的理论基础相对

薄弱，并且基于财务指标的预警模型在企业的实际经营中存在多方面的局限性和

可靠性，以及对于非财务指标的运用还缺乏理论研究和系统构建。因此，本论文

研究的课题主要是从非财务指标的视角并结合已有财务指标预警模型来探索其对

上市公司财务危机预警的重要性和可行性。

二、在财务危机预警模式中引入非财务指标的必要性

（一）财务预警模型存在的缺陷有必要引入非财务指标

1.财务困境理论基础相对薄弱

经营、自愿退出经营、实行破产监管或重组等法律事务）、无力清偿（从技术层面

上讲是企业自身无法偿还它的现行债务，导致公司资金无法流动至暂停等。）、违

约（这是涉及到公司与债权人的关系，通常是法律层面的问题，但一般它也是公

司财务困境的一种信号。）、破产（即公司的净资产为负值）。

对于财务困境理论的理解，从定义上我们能够明显的看出它主要是从财务指

标，这种可以以计算来表现的外向形式。同时在我们进行财务困境的预测分析时，

也是由于财务理论的基础相对比较薄弱，迄今为止对于公司的财务困境的概念仍

然没有一个统一的界定并且缺乏一些能够准确预测困境中所应包括的预测变量的

经济理论支持。因此，许多的研究者都是通过自身多年的研究经验，并把一些在

陷入财务危机中出现的财务指标来作为预测因素的，同时还通过收集大量的数据

以及严格的统计筛选来把预测中相对显著的变量因素作为预警判别模型。我们更

多的是要来研究其陷入财务困境时的环境，以及这些财务变量发生变化的原因和

状态，再结合其与财务困境的关系来进行具体的分析与研究。因此，在界定一个

企业是否陷入财务危机时，我们所要探索的方面很多，仅仅依靠一种定义方式是

不全面的，这也是导致一些企业在进行财务预警时出现偏差的重要原因。

财务困境理论的界定是由于关注点的偏离，缺少对非财务指标深层次和根本

状况的真实反映，其主要原因是，公司的管理者可以通过操纵会计利润以及编制

虚假的会计信息来使公司财务账面的状况表面上达到大家所预期的水平；其次是

除开人为的操纵外，企业内部的执行情况对企业财务数据的准确性、可靠性也产

生了重大影响；还有，财务危机预警信号的时效滞后，一般来讲，上市公司每年

的年度财务报表都是在次年的4月份左右对外进行披露的，因此，会计报表的财

务数据在时间上对公司的财务预警存在很大的滞后性；再是财务指标不能反映所

有与财务危机有关的信息，例如会计比率。

章之旺（2005）认为使用会计比率类指标作为预测变量，至少存在两个方面

的问题：第一，会计比率是根据资产负债表和利润表项目计算的，并且由于不同

企业之间的会计政策的选择存在分歧，因此不同企业之间缺乏可比性。第二，回

归方法在实践中的会计比率的分子分母是不符合配比原则的。利润的销售额渠道

中不仅包含销售收入，其中它的回报率也应该包括外商投资等项目。随后也有些

学者根据这些缺陷性，从企业的内外部环境的变化对财务危机的发生进行了简单

的研究。

3.财务预警模型存在局限性

最先被引用于财务预警模型中的是单变量分析法，它最早也是被用来对一些

企业进行破产预测分析。在破产预测分析中，由于可以从一些财务困境企业中分

析出财务指标与非财务指标之间的不同点，从而也可以从它们之间的差异中找到

财务的预测点。在1932年，就有一位经济学家Fitzpatrick对此开始了最初的研

究。Fitzpatrick把19家已经破产的公司与没有破产的公司进行比对，同时运用

单个财务指标量来进行预测，最后结果发现评估能力最高的财务比率是是股东权

益净利润率和股东权益/负债率。再就是在1996年，为了使单变量分析法的预测

能力更进一步深化，于是Beaver采用统计分析方法来对发生破产的企业财务问题

进行研究，结果显示其得到很好的改善。然而，单变量分析模型虽然是最早应用

于企业财务预警实证研究的，并且在运用的时候也相对简单。但它排斥其他指标

的作用，信息量狭窄是单个财务指标的最大缺点，因此它不能够企业财务状况进

行全面的折射。由于财务指标的不同，则对其进行判断得出的结论有时也可能是

截然相反的，例如有的企业盈利能力比较差，然而流动性较好，可是根据流动性

指标可被判别为非财务困境企业，但是根据盈利能力指标又可判别为财务困境指

标。有时，模型还会受到通货膨胀等因素的影响，因此这些局限性严重影响了指

标的适用性。

多元判别分析模型，是由Altman(1986）博士提出的。这个模型是运用多个

财务比率来检查企业的财务运营情况的稳定性，以此来说明企业是否存在财务困

境。虽然相对于其它模型来说，这种Z计分模型较于理解，并且也具有较好的评

估能力和实际应用的能力，但仍然存在很大的缺陷。它的分析要有严格的假设，

要求预测变量呈正太分布，并且需要样本分布满足正太分布的条件即预测变量的

方差，协方差矩阵必须是相等的，但在实际中，这些数据是很难满足的，因此其

预测精度也无疑会降低。最后还有就是目前对Z计分模型分值划分标准还没有科

学的判别方法等问题。

同样，多元逻辑回归模型和神经网络模型也存在着或多或少的问题。多元逻

辑回归模型虽然不要求数据呈正太分布，同时也克服了一些多元判别模型存在的

局限性，使得数据更加稳定和可靠，但是该模型使用时必须经过多个转换步骤来

计算，并且对参数的估计运用到了最大似然法，计算程序相对复杂，使其临界值

的选定存在很多争议。神经网络模型也因其计算量大，判别能力难以解释等问题

存在多种争议。

（二）非财务指标是企业财务危机形成的根源

1. 非财务指标直接影响企业的运行

在众多的财务危机预警因素中，财务指标一直作为可以被计算出来的财务形

式应用于各种预测模型中，非财务指标由于无法用财务数据计算，因此常被忽略。

然而，非财务指标则影响着企业的整个运行机制，不论是其构成的各个因素，还

是整体运行框架，亦或是内外部的关系，它都是影响企业运行的根本原因。

非财务指标定义广泛，它更能从多方面对公司财务危机做出预警。一般而言，

存在着三类主要的非财务指标，即经营、顾客和员工。目前经常使用的非财务指

标主要是：产品和服务质量；顾客满意度；战略目标（是指一项重要的并购或关

研发投资成效和新产品研发能力）；技术目标；市场份额；政府的经济政策和市场

法律因素等。

对于上市公司而言，影响其的非财务指标包含外部环境和内部环境。外部环

境又包含社会环境和任务环境，其中社会环境主要包含经济、技术、政治和法律、

社会文化因素等，任务环境包括直接影响公司和受公司影响的要素或组织，如政

府、地方社区、供应商、竞争者、客户、审计意见、雇员与工会、特殊利益体等。

非财务指标视角下的内部环境包括公司组织结构、公司文化以及其他一些构成内

部环境的主要因素。如，风险管理哲学；风险偏好与公司文化；董事会；价值观

与员工能力；管理哲学与营运风格；权责的分配与授权；人力资源政策与实务等

等。

2.非财务指标具有前瞻性和可靠性

从非财务指标所包含的各个因素就可以看出，无论从公司的哪个视角出发，

它都能够从某个方面对公司的财务风险进行评价与控制。在公司的业绩评价和财

务危机预警中，财务指标缺乏前瞻性和以及存在的停滞性是其具有的最大缺陷。

在我们所计算与统计的财务指标中，其所代表的含义也只是前一年的经营绩效，

它并不能为公司预测未来的发展方向与创造未来的经济价值，因此，也就无法对

未来做出全面的，更可靠的预警。非财务指标相对于财务指标的滞后性，它则具

有很好的前瞻性，例如它会预知企业对市场进行投入和开发一些新的产品或者为

了留住顾客和吸引更多的客户而选择建立市场份额时机与位置。通常为了使企业

能够明显的改善经营业绩以及完成既定指标，这都需要依靠管理者的决策能力及

管理组织能力，从而来提高企业的财务预警能力，创造更好的公司前景。

研发创新等。因而，在中下管理层的激励机制中运用非财务指标是非常可取的。

值得注意的是，它们并不与公司的股东利益想冲突，相反，他们对于公司的全面

经营风险的管理的提高有很好的促进作用。

对于一些企业特有的风险而言，特别是上市公司，信息披露风险是其在陷入

困境时表现出的最显著且最普遍存在的现象。由于在建立财务危机预警模型时，

无论是国外学者还是国内学者，他们的研究考虑都是基于会计资料真实上的，并

以此建立在这个假设条件的前提下，然而，事实上，大家都知道无论是国内还是

国外上市公司有不同程度的上市公司虚假利润操纵行为的会计信息，这使得财务

危机预警模式的应用缺乏真正的意义。同时也因提供虚假信息，可能使公司的声

誉受损，进而也可能对公司的资本市场业务产生负面影响。进而为了避免这一现

象，引入非财务指标，如加强公司的内部管理结构控制和信用风险管理等都可以

从企业的财务预警模式的全面性出发，为了使其能够从整体上达到预期的效

应，从而也得从企业的所处大环境出发。因此，不论是对于上市公司还是中小企

业来说，从外部环境着手也是其最好的支撑点。

政治因素方面，国外的一些经济发达国家早就在上世纪八十年代以来就加快

了对风险管理中有关公司治理结构的立法。例如，英国在2002年发表了国家风险

管理标准；美国更是领先，COSO从1985年起到2004年之间就共发表了4篇报告。

在我国，有关风险管理的相关规定起步比较晚，但是随着市场的发展，我国的政

府部门也对企业的风险管理活动逐渐重视起来。因而在2001年时，财政部才开始

发布关于企业内部会计控制等相关文件；人民银行发布了商业银行的内部控制指

引；证监会也发布了一些关于上市公司治理条例和证劵公司的内部控制指引等法

规；国资委在2003年时发布了《企业国有资产监督管理暂行条例》规定并明确了

其主要义务，即探索有效的企业国有资产经营体制和方法，加强企业国有资产监

督管理工作,促进企业国有资产保值增值，防止企业资产流失，完善法人治理结构，

推进现代化等。虽然国内的有关上市公司的制度管理还尚不完善，但在不断的深

化中也预示着我国的上市公司在风险管理方面得到一定加强。

在社会、市场经济因素方面，可以通过信息评级机构获取任一企业的资信报

告，通过查看政府发布的行业信息来了解行业发展现状以及行业内企业的竞争状

况；还可以通过获取专业机构提供的市场调研报告来获取市场价格及市场供需情

况。在国际上许多国家还已广泛使用一些风险管理工具（如一些债券和信贷手段、

金融衍生工具、专业自保公司等），他们通过把现货市场的风险通过买卖证劵指数

期货、证劵现货期货等金融衍生产品转移到期货市场上，规避一些市场上的系统

风险。在中国，这些系统规避方法尚未得到开发，但它也证明了其在财务危机预

警上的可行性，给我们很好的示范作用。

（二）从微观方面的可行性分析

公司的内部结构主要包含风险管理哲学、公司文化、董事会、员工能力、组

织结构、权责分配等因素。公司的风险管理哲学，是指公司从制定战略到日常的

经营管理活动中的对待风险的一系列信念与态度。它代表着一种公司价值观，影

响着公司的文化和经营风格，因此加强公司的风险管理哲学对如何应对风险，评

估风险，预防风险有很大的影响。公司的文化是非常重要的，它形成于每一个公

司在经营管理中，并且还影响着公司的内外部环境和以及员工的凝聚力和发展理

念、意识等。以此来加强公司的员工道德修养和业务学习以及管理人员的责任感

等，都对建立和实施公司的内部控制和预防体系有很好的环境和氛围。董事会是

公司内部控制环境中的一个非常重要的要素，它参与公司的经营活动，制定公司

的发展战略和计划等重大决策，因此加强董事会责任体系，对其做到良好的分工

与平衡也是对公司财务预警系统的一个重要指标。

公司的战略，是公司为了生存和发展的稳定并为了不断的获得新的市场份额

而根据其内外部环境状况以及资源和能力的状况，从而制定的公司发展方向以及

发展途径的总体的部署。战略的失策可能会导致公司重大的财务危机，因此要防

止公司的战略决策失误，从多方面衡量和分析公司的发展前景。为防止公司的战

略风险，可以从内外环境两个大的方向出发。外部渠道则包括国家宏观政策、行

业的法规和经济信息的发布渠道；新闻网络和抓野机构的出版物；客户和供应商

提供的信息等。内部渠道则是：内部会议纪要以及战略分析报告；以往成功经验

和重大失误；公司自身的战略规划、计划决策等。

（三）财务指标与非财务指标结合上的可行性

虽然众多国内外学者在进行财务危机预警模式上的分析时，主要是依据的财

析法与财务指标结合，将股权结构变量引入到财务危机的预警研究中，发现这也

对财务危机的预警有着很大的影响。

四、基于平衡计分卡的预警模型的构建

在参考了大量的文献和以往财务指标的研究基础上，本文尝试以平衡计分卡

原理为依据构建简单的财务指标与非财务指标相结合的预警框架。

平衡计分卡是由美国著名管理会计学家Robert S. Kaplan 和美国复兴方案

公司总裁David P. Norton(1990) 提出的一种战略性考核体系。这是在公司的战

略目标的基础上,为了克服传统财务指标评价体系的缺陷将整合各种方法测量一

体,这样的策略可以有效地改变组织的绩效指标和各层的组织行动。一个有效且完

整的平衡积分卡体系必须是从公司的战略发展目标出发的，从财务指标体系和非

财务指标体系，如客户指标体系、内部流程指标体系、学习和成长指标体系这几

个层面来构建的。由于平衡积分卡的平衡性，最终的非财务指标都要由财务指标

来体现，因此，在此只是简单的从平衡计分卡中选取几个简单的维度来构建财务

危机预警框架。

（一）从客户维度的角度分析

客户维度，主要是指参与市场竞争的客户能力指标以及客户满意率指标。

客户满意度指标是从这三个指标方面体现，即顾客满意率、售后服务满意率（顾

客投诉满意率）以及销售商品退（换）货率来衡量的。争取客户能力的指标则是

从市场占有率和市场开拓率来表现的，即市场份额、公司在整个市场上拥有的份

额、对市场的影响力。

首先从客户满意度指标方面分析，如图表1； 其次从争取客户能力指标方面

分析，如图表2：

表1 客户满意度指标分析

客户满意度 顾客满意率 售后服务满销售商品退（换）

指标 意率 货率

各指标定义 满意的顾客数/顾客对投诉解决销售服务保证期

公式 总数 满意的顾客间退换货数量/

数/顾客投诉期间销售数量

总数

各指标性这个指标可反映企反映企业的总体反映商品与

质 业商品的质量与性服务性能与服务的质量

能 水平

对于财务预从这一指标可使企找出企业在了解商品的缺陷

警的意义 业进一步留住客户，售后上的不以及市场的所需

满足客户偏好 足，做好改进

表2 争取客户能力各指标分析

争取客户能力市场占有率 客户保持率 客户新增率

指标

公司的产品销售总（本年客户总数新增的客户数/

各指标定义公额/市场总的销售-新增客户数量）上年客户总数

式 额 /上年客户总数

各指标性质 企业在市场的竞争在占有市场后对市场的开拓情况

力水平 客户的保持水平 的好坏

对于财务预警有助于企业了解自根据客户忠诚率可以及时调整企

的意义 身状况，明确发展来调节企业发展业的战略规划

方向 目标

从计算公式上可以看出，客户维度主要是依据公司的销售收入而言的，它跟

财务指标相结合，可以从盈利能力和发展能力等指标上体现出来。例如，营业收

入与营业成本的差额与营业收入的比得出的营业毛利率，其中营业收入的增加（减

少）都可以从市场客户身上反映出来。具体的分析是营业收入哪个环节所产生的

问题，也就可以从市场和客户的各个收入环节分析。从而来减少了企业发生风险

的概率，有助于企业财务危机预警模式的进一步发展与研究。

（二）从学习发展维度的角度分析

学习发展维度主要是从企业的员工来入手的。为了提高企业的运营效率，满

足顾客的需求，创造股东的最大效益，企业必须不断的成长，则就必须要做好对

未来的投资。因此，在平衡计分卡的学习成长维度方面指标的设定，主要是为了

组织的学习（员工的培训率，即组织学习的培训费用/公司的销售费用）和创新能

力的提升（即组织信息系统等方面的改进）从而对人的管理的设定。选取三个有

关学习发展维度的指标，如图表3：

表3 学习发展维度的各指标分析

学习发展维度的员工满意度 员工贡献 员工能力

指标

企业员工对自我员工在企业所产员工在企业的资

定义 价值的实现及企生的劳动价值及格达标率及后备

业安全等方面的所参与的培训等 人才储备率等

评价

性质 总体反映企业自身的员工管理能力的水平及后续发展意识

在财务预警中的有助于企业很好的做好自我分析及内部调整，从管理方面

意义 做好风险的防范

总体来说，其意义在于，可以看出企业的相关人员是否在为了追求企业绩效

的同时为企业的长远发展做了相应的贡献，比如说，营造了积极健康的经营环境

和优秀的企业文化等方面。这样在做好企业的长远规划的同时，也做好了对企业

陷入财务困境的有效防范与预警。

（三）从内部营运维度的角度分析

内部营运维度主要是从企业自身来考虑的。为了满足客户的需求，使股东效

益达到最大化，从企业自身来看，就应该要考虑到：企业究竟具有什么优势，擅

长做什么。企业不可能在每个方面都做的最好，但是作为一个盈利性质的机构，

企业必须在某些方面满足顾客的需求，拥有竞争优势，它才能立足。把企业必须

要做好的方面勾勒出来，强加改善和改进，制定相应的评价指标。指标的设定主

要从创新流程，营运流程和服务流程三方面来划分。内部运营维度则也是从非财

务指标方面来反映的企业在做好预警模式研究方面的重要一面。从内部营运维度

的各指标分析，如图表4：

表4 内部营运维度的各指标分析

内部营运维度创新流程 营运流程 服务流程

指标

是指企业新产品指产品在产出、无是指产品从维修

定义 在市场上的占比，效、报废成为废品的成功率，退换

上市速度以及开与退换的时间过货率，即售后服

发下一代产品的程 务率来体现的过

时间等 程

性质 反映新产品在市反映产品的流通反映企业的产品

场上的接收情况 和满意度 服务质量

利于预测市场的有助于企业管理有助于及时弥补

在财务预警中最新动态，及时跟者进一步洞悉产管理缺陷，避免

的意义 新和改进产品的品动态，做好战略人为风险

进度与质量 规划

（四）从财务维度的角度分析

平衡计分卡中的财务维度，是其他三个维度的出发点和落脚点。该维度主要

是从财务指标（它涉及到偿债能力指标、企业的营运能力和盈利能力以及企业的

发展能力指标）的角度来看待问题的，关键在于企业如何做才能满足股东和投资

者，并实现股东价值最大化。然而，要做达到这个方面就必须对企业的各类营运

指标以及各经营参数进行缜密的研究与统计，结合公司以往的发展方向与未来的

经营目标，全面综合的来衡量企业的经营能力，这不仅能够为企业的股东创造更

大的财富，更能为企业的财务危机预警做好提前的防范。

衡量过去的成果

财 务 类

目 标 衡量指

外

界

的

衡

量

学 习 发 展 类

目 标 衡量指

目 标 衡量指目 标 衡量指

愿景∕战略

驱动未来绩效

平衡计分卡的四个维度 图5

关

注

顾 客 类 内 部 运 营 类

使命∕价值观

于

企

业

内

部

运

作

在对企业的偿债能力、营运能力以及盈利和发展能力这些指标进行分析时，

从已有的财务指标与企业经营评价模型上我们可以看出这些指标的结果都直接作

用于企业的长期或短期的战略规划，以及在经营中出现的战略调整和对创新能力

的提升等方面的改进与财务预警。基于这些财务指标与非财务指标的相结合，我

们也能够得出这四个维度之间的相互关系，如上图5。

（五）基于平衡计分卡的预警模型判别准则

上述的分析中，我们已经简要的从平衡计分卡的各维度的指标出发探讨了其

在预警模型中的意义与性质。最后，再从整体出发，论述下基于平衡计分卡的预

警模型判别准则。整体来说，从平衡计分卡的各指标要素出发，我们可以把其预

警信号分为两大类。一是，企业的短期预警措施；二是，企业长期的预警防范举

措。

首先，从企业短期预警措施分析。在客户维度的指标系数中产品的市场占有

率的多少，客户的保持率及新增率的增跌幅情况都是企业在短期的营运目标中可

以借鉴和参考的标准。当然，这种短期的预警系数可以从财务维度中的企业偿债

能力以及营运和发展能力中直接看出。虽然上述的这些指数在一定量的统计中存

在偏差性和短暂性，但在对于企业在短期的战略规划具有很好的指导意义，相较

于单一的企业利润率和负债率指标等，其更具有预警和可靠性。

其次，从企业的长期预警举措中分析，在平衡计分卡中，其顾客的售后服务

满意率的指标变化，对员工学习发展能力的培养（即，员工培训率的变化），产品

创新率的大小以及企业整个营运流程的周期浮动率都可以为企业长期的发展做出

调整与警示。企业在发展中如若不断的注重自身的管理结构变化以及文化的培育，

则这种长期的预警体系比短期预期指标更能使企业长久的生存发展下去。

最后，通过上述对平衡计分卡中各指标维度的分析，我们可以看到这些非财

务指标最终都需要通过财务指标的计算来反映与量化。虽然这些非财务指标需要

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企业筹资方式的探讨

摘 要

企业筹资，是指企业作为筹资主体根据自身的生产经营、对外投资和优化资

本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措

和集中资本的活动。是企业财务管理的首要环节。筹资方式的选择恰当与否直接

影响到企业是否能够健康合理的生存发展并获得较好的经济效益。因此，企业筹

资时必须认真分析如何选择恰当的筹资方式，考虑各种方式的资金成本，进行恰

当的筹资组合。在市场经济中，企业筹资方式总的来说有两种：一种是内源筹资

方式，即企业将自己的留存收益和折旧转化为投资的过程；另一种是外源筹资方

式，即吸收其他经济主体的资金，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和

生产规模的扩大，单纯依靠内源筹资已很难满足企业的资金需求，外源筹资已逐

渐成为企业获取资金的重要方式。目前企业外源筹资方式主要有以下几种：发行

The discussion of enterpri financing way

Abstract

Enterpri financing, refers to the enterpri as the main financing

according to their own production and business operation, foreign

investment and optimize the capital structure need, through the financing

channels and financial market, u all kinds of financing ways, economic

effectively rai and concentration of capital. Is the first step of

enterpri financial management. Financing way the choice of appropriate

or not directly affects the existence and development of enterpri whether

can healthy and get good economic benefit. Therefore, the enterpri

financing must carefully analyze how to choo appropriate financing way,

consider the various ways of cost of capital, financing combination of

properly. In a market economy, enterpris financing way generally has two

kinds: one kind is endogenous financing way, namely the enterpri will

be retained earnings and depreciation into investment process; Another

kind is exogenous financing way, that is, to absorb other economic subject,

to be converted into their investment process. With the progress of

technology and the expansion of the scale of production, relying on

endogenous financing has been difficult to meet the demand of enterpri

funds, exogenous financing has gradually become an important way in

enterpris access to funds. The enterpri exogenous financing ways

mainly have the following kinds: issuance of stocks, bonds, bank loans,

commercial credit, financing lea, absorption direct investment This

paper analyzes the factors influencing the enterpris choo financing

way, and the advantages and disadvantages of various kinds of financing

ways, reasonable choice for the enterpri financing way puts forward some

Suggestions.

[13]

Keywords：Financing way The cost of capital Financial risk and

financing decisions

目 录

1 引言 ............................................................. 23

2 筹资概述 ......................................................... 23

3 企业筹资方式的具体形式 ........................................... 24

3.1 企业的各种具体筹资方式 ...................................... 25

3.1.1 银行长期借款 ......................................... 25

3.1.2 发行公司债券 ......................................... 25

3.1.3 融资租赁 ............................................. 25

3.1.4 直接吸收投资 ......................................... 25

3.1.5 发行股票股份 ......................................... 25

3.2 影响企业筹资方式选择的因素 ................................. 26

3.3 如何选择筹资方式 ........................................... 27

3.3.1 综合资金成本和风险结合 ............................... 27

3.3.2 考虑资本市场状况和公司的经营现状 .................... 27

4 中小企业的筹资困境极其解决办法 ................................... 28

4.1 中小企业筹资困境 ........................................... 28

4.1.1 客观环境方面 ......................................... 28

4.1.2 企业自身方面 ......................................... 29

4.2 中小企业筹资解决办法 ....................................... 30

4.3.2 自由筹资方式 ......................................... 30

4.2.2 债务资金筹资方式 ..................................... 31

结 论 .............................................................. 33

致 谢 .............................................................. 34

参考文献 ............................................................ 35

1 引言

企业筹资，是指企业作为筹资主体根据自身的生产经营、对外投资和优化资本结构

等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的

活动。

企业筹资的目的是为企业的生产经营活动提供资金保障，促进企业长远持续发展。

我国社会主义市场经济迅速发展，企业筹资走向多样化，因此，面对众多的筹资渠道，

如何在将资本成本降到最低的条件下筹集到所需要的资金是许多企业面临的一个重要

课题。企业的筹资方式是指企业以何种形式取得资金，即取得资金的形式和过程。企业

对不同的资金渠道可以用不同方式筹集，对于同一渠道的资金也可以有不同的筹集方

式。

目前，随着社会主义市场经济体制的飞速发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的

系统工程，同时也是一项关系企业生死命脉的重要理财活动。企业在经营过程中，资金

占有绝对的重要地位，但并不是所有的企业本身都有足够的资金，也不是所有资金都可

式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资金的具体形式。企业对不同渠道可以用

不同方式筹集，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。

资金是企业生存和发展的重要条件。而对外筹资则是企业资金的主要来源，任何单

位的长期战略发展目标的实现都需要及时充足的资金支持，仅靠内部积累往往是难以满

足战略发展需要的。因此，筹资是企业走向发展壮大的重要环节，其贯穿于企业发展的

整个过程之中，无论在企业创立之时，还是在企业成长追求规模扩张的过程中，甚至日

常经营周转过程中，都需要从外部筹集一定数量的资金。

企业筹资方式的选择是每位企业决策人需要考虑的问题，它与企业资本结构、资本

市场的发展有着密切的关系。很多中小企业由于无法达到发行股票的条件，因此其最常

见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款等，这就限制了筹资的规模

和企业的发展。即便如此，选择筹资方式也需反复权衡利弊，所以首先要明确筹资方式

的分类及特性，然后根据自身条件来选择筹资方式。

3.1 企业的各种具体筹资方式

3.1.1 银行长期借款

银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的，期限在一年以

上的借款，它是企业长期负债的主要来源之一。其优点是筹资速度快、筹资成本低、借

款弹性好、不必公开企业经营情况、有杠杆效应，但财务风险较大、限制条款较多、筹

资数额有限。

3.1.2 发行公司债券

债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在

未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息，是企业主要筹资方式之一。

其优点是资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用、债券筹资具有优化资本结

构、提高公司治理的作用。但筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

3.1.3 融资租赁

融资租赁又称为财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它满足企业对

资产的长期需要，故也称为资本租赁，分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。融资租赁

资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方，现在融资租赁已成为仅次于

银行信贷的第二大融资方式。其优点是筹资速度快、有利于保存企业举债能力、设备淘

汰风险小、财务风险小、可以获得减税的利益，但租赁成本高、利率变动的风险。

3.1.4 直接吸收投资

的发行、上市有严格条件和法定程序，在我国须遵守《公司法》和《证券法》的规定。

按股东权利和义务股票分为普通股和优先股，普通股是股份公司资本的最基本部分。其

优点是筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制较小，但资金

成本较高、容易分散控制权。

3.2 影响企业筹资方式选择的因素

现代企业筹资方式的选择是一个很复杂的问题，不同的比较标准，必然作出不同的

评价。且由于不同的筹资方式有着不同的特点，因而企业在选择某种筹资方式时，应根

据生产经营的需要来合理地进行选择，在选择时应结合下列因素：

筹资数量，筹资数量是指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比。企

业必须根据资金的需求量来合理的确定筹资数量。

筹资成本，在筹资数量一定的条件下，必须进一步的去考虑筹资成本的问题。企业

取得和使用资金而支付的各种费用构成了筹资成本。在有多种方式可以选择的情况之

下，我们要分析各种筹资发生的资金成本并加以比较，从而找出差异，选择适合企业自

身发展的筹资方式。

筹资风险，企业筹资所面临的风险主要包括两个方面：一是企业自身经营的风险；

二是资金市场上存在的固有财务风险。经营风险是公司未来经营收益、支付息税前利润

本身所固有的不确定性风险。影响企业经营风险的因素很多，如产品需求、价格变动、

经营杠杆效应等。但这些因素在一定程度上是可以控制的，而另一种风险在企业筹资时

是无法控制和避免的，即财务风险。财务风险是由财务举债经营引起的。它是企业承担

的超过股票风险的额外风险。财务举债经营会使企业税后利润大幅度变动，并增加了企

业破产的概率。但是企业可以获得财务杠杆效应所带来的资金收益率上的加速上升。如

果企业在这部分中的收益大于本身的筹资成本，那么这次筹资行动就是成功的。

中小企业因为经营年限的不同从而选择不同的筹资方式，如下表：

表3-1中国中小企业的主要筹资方式对比 （单位：%）

经营年限 自我融资 银行贷款 非金融机构 其他渠道

短于3年 92.4 2.7 2.7 2.7

3--5年 92.4 3.5 4.4 4.4

6--10年 89 6.3 3.2 3.2

多于10年 83.1 5.7 1.3 1.3

总计 89.23 4.55 2.9 2.9

由上表可知：

26

从经营年限和总体的比例来看，越是经营多年的企业对于筹资的需求越大，筹资方

式也会更多，对于银行来说信誉度也更多，也越容易取得贷款，这也代表了企业财务的

正规化，和正确的发展规划。

3-5年的企业从非金融机构、其他渠道融资比例相同，非金融机构包括信托投资公

司、租赁公司和保险公司，也从侧面说明非金融机构对于3-5年的企业愿意投资，有点

像风投机构，看公司的前景.越是成熟的公司越不能吸引非金融机构。

其他渠道的比例根据公司经营年限的增加也基本下降，即朋友、亲戚借钱、卖财产

等方式，基本5年之后都会还请欠款。

3.3 如何选择筹资方式

企业筹资方式的选择是每位企业决策人需要考虑的问题，它与企业资本结构、资本

市场的发展有着密切的关系。很多中小企业由于无法达到发行股票的条件，因此其最常

见的筹资方式就是吸收直接投资、利用商业信用、银行借款等，这就限制了筹资的规模

和企业的发展。即便如此，选择筹资方式也需反复权衡利弊，所以首先要明确筹资方式

的分类及特性，然后根据自身条件来选择筹资方式。

3.3.1 综合资金成本和风险结合

由于种种因素的制约和对风险的考虑，企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹

集资金，而必须从多种来源取得资金，这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每

种筹资方式都有不同的优缺点，既要综合资金成本低，又要财务风险小是不可能，所以

在进行筹资决策时，应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡，即:公

司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案，对不同的方案分别计算出加权平

均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的几种方案。再根据公司财务现状、项目

预算以及证券市场的未来趋势等因素，综合分析最终选择最合适的方案以构造合理的融

资结构。

[3]

3.3.2 考虑资本市场状况和公司的经营现状

譬如市场交易投资清淡，尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的，但由于市场认

购力不足，较高额度的股权筹资行为有可能以失败告终。因此，市场趋淡时上市公司

[7]

不妨多发行一些利率合适的公司债或可转换债券。同样的，在选择债务筹资时，除了考

虑加权平均资本成本以外，还应更多的考虑公司近几年的经营状况，尤其是在项目建设

期内是否有充足的现金流足以支付每年的利息，否则有可能因现金流匮乏导致企业经营

停顿直至破产。

4 中小企业的筹资困境极其解决办法

4.1 中小企业筹资困境

资金是企业运营中不可或缺的血液，而资金紧缺又是企业在生产经营活动中最常遇

见和最难解决的问题。特别是对于中小企业而言，资金的筹集将影响中小企业的经营发

展。我国中小企业筹资受各方面条件影响，主要存在以下几点问题：

4.1.1 客观环境方面

长期以来所有制观念的影响，我国金融政策和金融体系中都是以国有企业特别是国

有大型企业为主要对象实施的，没有专门针对中小企业的筹资服务体系。创造了30%GDP

的国有企业获得了70%的银行贷款，而创造了70%GDP的非国有企业却只获得30%的银行

贷款。同时中小企业筹资规模一般较小、资信度低，可供抵押物品少，资金需求量小但

频率高，加上企业财务制度不健全等因素影响，致使在很大程度上限制了中小企业从银

行或资本市场获得资金。

目前，我国股市多为国有企业进行筹资，有较大的局限性，使得中小企业上市筹集

资金困难重重。对于经济发展较为缓慢的地区，中小型企业上市筹集资金普遍存在困难。

国家对于鼓励协助中小企业筹资的优惠政策及法律制度仍不够完善和规范，使得中

小企业在筹措资金时面临很大困难。国家在“抓大放小”过程中，对国有大型企业和企

业集团逐步制定和实施了不少扶持政策，他们的资金筹集问题已得到不同程度的解决。

政策。

长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的努力，中小企业的融资困难有所缓解。

但是现有金融体系只是对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供

给仍严重不足。特别是对于大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是

中长期贷款和股权投资，但这类资本很难从正式金融体系中筹得。

大中城市资金充裕，但县及以下地域资金匮乏。近年来，信贷资金的分布越来越向

大城市集中，一些县以下地域甚至出现资金供给空白。对于经济发展缓慢地区的中小企

业来说，资金的筹集更是难上加难。

4.1.2 企业自身方面

中小企业筹资渠道狭窄，筹资方式单一。绝大多数中小企业主要是通过银行信贷的

渠道筹集资金。然而通过银行信贷渠道筹集资金手续繁琐、周期长、风险较大，中小企

业特别是个体私营企业主很难从银行及时获取短期借款，致使一些企业由于资金问题面

临倒闭。筹资渠道窄、筹资方式单一，已成为制约这些地区经济和企业发展的主要因素。

中小企业信贷活动“两极分化”明显。效益好的中小企业，成为各金融机构争夺的

客户;一些有发展潜力而目前状况并不十分好的中小企业，或者受到冷落，或者被苛刻

的担保和抵押条件拒之门外;效益差的中小企业，也会因不符合贷款条件而无法获得银

行贷款。

财务管理不规范，经营管理水平较低。中小企业普遍存在着财务管理不健全，很多

企业缺乏对会计制度和财务报表重要性的认识，很多企业没有编制现金流量表，甚至把

这当成“个人隐私”来看待。而且，中小企业经营管理队伍也需要提升，相对于大型企

4.2 中小企业筹资解决办法

在市场经济体制下，中小企业筹资方式日益多元化。总的来说，中小企业筹资方式

分两种，即自有资金筹资方式和债务资金筹资方式。自有资金融资方式主要包括吸收直

接投资、发行股票、内部积累;债务资金筹资方式则包括银行贷款、发行债券、商业信

用和融资租赁。

4.3.2 自由筹资方式

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则

来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资具有以下优点：

首先，吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企

业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。其次，吸收投资可以根据企业的经营状况向

投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小，吸收直接投资的缺点包括：首先，由

于向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的，因此资金

成本较高。其次，采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适

应的经营控制权。如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会

对企业实行完全控制。

股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证劵，是公司签发的证明股东所

持有股价的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集

权益资金最常见的方式。以股东享受权利和承担义务的大小为标准，可以将股票分为普

通股股票和优先股股票。普通股是股份公司发行的具有管理权、股利不固定的股票，发

行普通股没有固定的利息负担，公司有盈余，并认为适合分配股利，就可以分配给股东。

企业通过普通股筹资具有以下优点：首先，发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，

不需归还。这对保证中小企业对资本的最低需要、维持长期稳定发展具有非常积极的作

用。其次，发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司

低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。

优先股是具有一定优先权的股票，它是相对于普通股而言的，其优先权主要表现再

优先分配股利和优先分配剩余资产上。优先股股利除数额固定外，还必须在支付普通股

股利之前支付。

优先股筹资具有以下优点：第一，没有固定的到期日，不用偿还本金。事实上等于

使用的是一笔无限期的贷款，无偿还本金义务，也无需做再筹资计划。但大多数优先股

又附有收回条款，这就使得使用这种资金更有弹性。第二，股利支付既固定，又有一定

弹性。一般而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务。

当公司经营情况不好时，可以不支付股息而留待以后支付。第三，有利于增强公司信誉。

从法律上讲，优先股股本属于自有资本，因而，发行优先股扩大了权益基础，可适当增

强公司的信誉，提高公司的借款举债能力。第四，保持普通股股东对公司的控制权。因

为优先股股东一般不享有投票权，所以公司能够避免优先股股东参与投票而分割掉对公

司的控制权，有效地保持了原有股东对公司的支配地位。优先股筹资的缺点包括：首先，

优先股筹资成本较高。优先股所支付的股利要从税后净利润中支付，不能抵税。其次，

筹资限制多。发行优先股，通常有许多限制条款，例如，对普通股股利支付上的限制，

对公司借债限制等。此外，优先股要求支付固定股利，但又不能在税前扣除，当盈利下

降时，优先股的股利可能会成为公司一项较重的财务负担。

内部积累是指企业在税后利润中按规定的比例提取的盈余公积金、公益金、资本公

积金等。企业通过内部方式筹集资金既有利于扩大企业生产经营规模，又可减少企业财

务风险，而且还可以通过不同的会计处理方法达到合理避税的目的，从而降低企业的成

本。因此它是各个企业长期采用的筹资方式。其筹资风险小、筹资速度较快、成本低。

4.2.2 债务资金筹资方式

如有正当理由，还可延期归还。最后，借款利息费用固定，具有财务杠杆的作用。对于

银行借款，银行只收取固定的利息。而对于中小企业来讲，若经营有方，资本利润率超

过银行贷款利率就可获利。

银行贷款的缺点主要包括：第一，筹资数额有限。银行一般不愿借出巨额的长期借

款，因此，中小企业利用银行借款筹资有一定资金上的限制。第二，限制条款较多。企

业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表，不准改变

借款用途等，这些条款可能会限制中小企业的经营活动。第三，财务风险较大。企业举

借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，中小企业可能会产生不能偿付

的风险，甚至会导致破产。

债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证劵。发行公

司债券是公司筹集负债的重要方式之一。通过发行债券筹资的优点有：第一，筹资成本

融资租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内

占有和使用财产权利的一种契约性行为。融资租赁又称财务租赁，是一种长期租赁形式。

利用融资租赁筹资有四个优点：第一，融资租赁筹资速度快。租赁往往比借款购置设备

更迅速、更灵活，因为租赁是筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的购进、安装时

间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路。第二，融资租赁

限制条款少，设备淘汰的风险小。随着科学技术迅速发展，固定资产的更新周期日趋缩

短，企业设备陈旧过时的风险很大，利用融资租赁筹资可以减少这一风险。这是因为融

资租赁的期限一般为资产使用年限的75%，不会像自己购买设备那样整个期间都承担风

险，并且多数融资租赁协议都规定由出租人承担设备陈旧过时的风险。第三，融资租赁

财务风险小，租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。这样把风险分摊在整个

租期内，可适当减少不能偿付的风险。第四，融资租赁的租金可在税前扣除，具有抵、

免所得税的效用。融资租赁最主要的缺点是资金成本较高。一般来说，其租金要比银行

借款或发行债券所负担的利息高得多。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较

沉重的负担。

总之，中小企业筹资方式和渠道有很多种，企业应选择适合自己的方式去筹集资金，

并充分、有效地利用资金，实现企业价值最大化。

都应是积极的参与者。

要想彻底解决中小企业筹资难的问题，必须依靠单方面的力量是不够的，要依靠企

业自身，银行，政府三个方面的共同努力下，才能有效缓解中小企业面临的融资难问题。

致 谢

大学学习时光已经接近尾声，回顾大学的学习时间，师恩、友情和亲情一直伴随着

点，新的挑战昭示着新的征程，我将带着大学里学习到的知识，在社会的天空中努力翱

翔！最后，我再次向帮助过我的老师和同学表示深深的谢意！

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